下游需求不佳 焦煤有继续回落风险

7月，焦煤价格投机活跃，受政策压制，国家保供政策效果逐渐显现。供给端的主要矛盾有望缓解，矛盾逐渐转向需求端。7月，焦煤期货主力合约收于2317元/吨，上涨372.5元，涨幅19.16%，振幅26.48%。

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供给端：全国110家洗煤厂开工率71.04%，较上期值增长5.40%；日均产量59.06万吨，增加4.18万吨；洗煤厂开工率回升，焦煤供应依然恶化，预期有望缓解。

需求端：全国230家独立焦炭企业样本：剔除淘汰产能的利用率为82.38%，环比上周下降1.61%；日均产量59.35万吨，减少1.16万吨；焦炭库存631000吨，减少56100吨；炼焦煤库存总量为1230.19万吨，减少23.15万吨，平均可利用天数为15.59天，增加0.01天。焦企的开工率高位稳定。Mysteel调查的247家钢厂高炉开工率为74.35%，环比上周下降1.30%，同比去年下降16.80%；高炉炼铁能力利用率86.83%，环比下降1.21%，同比下降7.67%；钢厂盈利能力为86.15%，环比增长1.73%，同比下降8.23%；日均铁水产量231.13万吨，环比下降3.22万吨，同比下降20.42万吨。本周，中国主要钢材社会库存1451.88万吨，比上周减少85.37万吨，较上月减少270.3万吨；螺纹钢库存总量780.58万吨。终端需求低迷。

库存方面：港口372（-13）、焦化厂744.91（4.68）、钢铁厂731.12（-15.98）。港口库存减少，焦化厂和钢厂库存反弹，下游需求差。

套利机会：目前JJM期货比价为1.368，已经有所回落，处于稳定水平。其他跨期套利机会很少，因此建议观望为主。

展望后市，7月，全国现货价格高，基差走弱。中国洗煤厂的整体开工情况有所好转，焦煤供应缺乏的现状有望得到缓解。国家发改委等三部门：落实煤矿产能核增实行产能置换承诺。可通过承诺的方式进行产能置换。在获得产能核增批复之后，可在3个月之内完成产能置换方案。7月，内蒙古自治区恢复了鄂尔多斯所有露天煤矿的生产，并正在加快剥离作业。预计8月初即可形成实际产量。从政策层面到煤炭保供措施的具体实施，已取得初步成效。市场预期将发生风格变化，从供不应求逐步保证供给，焦煤价格夜盘应声下跌。本周，中国焦化厂下游开工有所回落，焦煤库存去化。焦煤各地库存仍然较低，库存继续下降，拐点有望到来。焦煤再次创下历史新高，高层政策调控的风险也在加剧。焦煤的主要矛盾是供应不足。从长期来看，下游需求不佳，政策高位调控风险，多渠道保供措施稳步实施，市场预期方式发生变化，重点放在各地煤炭保供上。焦煤有继续下降的风险。建议逢高布局空单。

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