核心驱动仍在成本端 下半年PTA仍有扩能压力

上半年，PTA期货市场重心上移。在节前原油价格的带动之下，pta市场重心稳步上移。春节期间，炼油厂和化工厂因北美天气原因停产，海外石化产品价格飙升。节后，国内市场跟随上涨。在乐观情绪和成本的推动之下，春节之后pta市场继续走高，pta指数创下近一年来的新高5034点。不过，3月份后，市场转为区间震荡。一方面，PX的弱势削弱了油价的上涨，成本方面也处于震荡操作区间。另一方面，pta新增产能释放和高库存继续压制市场上扬空间。

新产能继续释放，加工利润调整动态供应

在高库存和低现金流的压力之下，pta工厂从3月到5月进行了集中检修，逸盛、恒力等大型工厂相继停产，涉及总产能超过2000万吨。一方面是高强度维修；另一方面，是国内需求的复苏和节后进口市场的大幅放量。3-5月，pta供需环境显著改善，最新数据显示，6月18日，pta工厂库存为3.6天，交易所仓单降至148037张。

但随着加工利润的恢复，恒力、虹港400万吨装置6月上旬推迟检修，部分装置恢复生产，pta市场供应量逐月增加，下游需求总体平稳。预计6月份pta可能会小幅累库。展望下半年，逸盛新材料1#已开始试车，计划7月份投产。新增产能的释放将带来供给增量，而现有产能的维持则具有不确定性。尽管下半年pta整体供需表现承压，但预计市场将通过加工利润的变化来调整pta行业开工率，实现一定状态之下的动态平衡，关注加工利润的变化。

聚酯提供短期需求支撑，关注下半年终端消费的增长

1-5月纺织类零售额5567.7亿元，同比增长39.1%，较2019年同期增长1.99%。1-5月纺织纱线、织物和产品出口560.79亿美元，同比下降3.1%；服装和服装配件出口566.12亿美元，同比增长48.3%，分别比2019年同期增长16.1%、10.4%。资料显示，随着欧美疫苗接种的推进，医用防护用品出口同比开始下滑，传统服装出口需求明显回升，国内终端消费也已恢复到疫情前水平。