锌价高位波动加剧 寻求进一步上破可能-第4页

此外，锌价运行重心上抬，但由于矿加工费仅小幅上抬，故国内锌冶炼利润的提升仍缓慢，5月以来，国内锌冶炼理论利润基本围绕在0~450元/吨的低位区间内。从冶炼生产的角度来看，在锌矿加工费未大幅度反弹前，高成本支撑的体现仍将凸显。

后期展望

短期国内对大宗价格的调控压力仍在，但锌价的估值溢价相对偏低，加上下方冶炼成本有支撑，故调控对锌价的影响相对有限。宏观层面上，三季度前，海外流动性宽松政策或难以扭转，美元指数将继续低位运行，宏观环境仍偏积极。

从基本面的角度来看，锌供需失衡的格局将延续，并不断超出市场的预期。近期，云南和内蒙古冶炼限产延续，加上秘鲁大选担忧升温，矿和冶炼供应端干扰均再度加大，且供应端的生产干扰可能会反复贯穿全年。现阶段国内消费旺季不及预期，但消费韧性较强。除印度外，海外主要锌消费经济体，多数处于复苏格局中，且欧洲的锌消费改善可谨慎乐观期待。

国内锌锭延续良好的去库存趋势，低库存态势将不断凸显，短期现货升水将趋于抬升，海外库存也有望缓慢下降。

综上，中期锌价下方的支撑较强，并在宏观面和基本面共振下，锌价有望脉冲上行，并寻求进一步向上突破的可能。

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