去年下半年的橡胶比较符合该公式的左半边,而当前则在演绎公式的右半边。如上所述,供给处于环比增长之中,而需求环比增幅已经受限,供需弹性的差异将拖累橡胶价格走出一波下行趋势。
天气方面,今年东南亚降雨整体偏正常,大部分地区1-3月的累计降雨略高于去年水平,土壤湿度正常。从开割初期来看,泰国天气整体正常,天气很可能不会影响产量。国内云南产区还是受到了白粉病的影响,胶水又被乳胶厂分流掉了一部分。但是在开割初期,白粉病不足为奇,回顾历史可以发现,病害很少能掀起风浪。更长远一些看,去年的天气属于比较特殊的状态,在比较高的价格之下,只要今年天气不像去年那么极端,供给增长就是大概率。
需求已处高位边际变化有限
去年重卡销量一路高歌猛进,直到目前重卡销量仍旧处于历史高位。轮胎出口在去年六七月份,环比快速上升,之后也一直处于高位。显然,需求的问题在于各种利多都已经悉数登场。后续需求边际进一步改善的空间已经不大了。
国内需求方面,去年多方面原因导致重卡市场异常强劲:第一,是国内经济在疫情控制后的快速恢复;第二,环保的要求导致国3、国4车加速淘汰;第三,治超导致重卡需求量上升;第四,宽松的信贷环境。但是,今年这些利多因素的力度会有所下降。疫情后经济复苏的速度会不及去年;下游采购重卡对信贷依赖很强,货币宽松不再,需求会受影响;国内重卡平均车龄下降到3.6年,更新需求下降。另外,国六标准将在2021年7月全面落地,在此之前,重卡销量仍旧受到支撑。但是,这会透支下半年的销量。综合来看,下半年重卡很难维持高位。
从海外需求来看,轮胎出口与世界经济的复苏有很大的关系。过去协调一致的全球周期波动,由于疫情防控程度不同,被分成了四个阵营:中国、美国、欧洲、其他新兴国家。不同的阵营,疫情逐次得到控制。这就使得未来海外经济之中,总有一些经济体处于复苏状态。所以,相比内需,外需的复苏可能更加持续。但是,未来比较好的状态也就是外需维持稳定,边际要明显向上,难度很大。
传统套路仍旧有效
回顾历史,空头有一个传统的操作套路,该套路的可以用以下公式来概括:流动性宽松+减产+需求上涨+价格大涨=流动性从紧+产量增长+需求转弱或稳定+价格下跌。去年下半年的橡胶比较符合该公式的左半边,而当前则在演绎公式的右半边。如上所述,供给处于环比增长之中,而需求环比增幅已经受限,供需弹性的差异将拖累橡胶价格走出一波下行趋势。
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