基本面供需错配逐步兑现 铜价易涨难跌-第3页

一季度，国内精废价差呈现先扬后抑走势。电解铜和光亮铜含税价差中枢明显跳升，2月中下旬最高接近4000元/吨。整个一季度的平均精废差约在2500元/吨，远高于往年水平。精废价差之所以扩大，一方面与精铜价格快速上涨有关，另一方面说明废铜供应仍然不够充裕，致使大量废铜需求流入精铜，进一步推高了精废价差，直到2月末铜价开始回调后，精废价差才随即收窄。

从国内进口废铜情况来看，自去年11月废铜进口新规实施后，国内废铜进口量整体提升较为明显，除今年2月受国内春节假期影响同比小幅增长35%外，去年12月和今年1月分别有63%和85.5%以上的同比涨幅，可见废铜进口量正在逐渐恢复。从目前国内废铜进口情况来看，自美国进口的废铜已经持续6个月维持在正常水平，且国内进口的美国产废铜自今年1月起有增加趋势;日本和马来西亚的废铜进口量虽然较去年年末的每月2万余吨略有回落，但已经连续4个月维持在较高水平;欧洲废铜进口量虽然有所回落，但往常进口量并不是很大，因此欧洲疫情对于废铜供应的影响力度预计有限。综合来看，二季度废铜进口量预计将有所增加。

虽然国内进口铜精矿加工费跌至30美元/吨附近的低位给冶炼厂的生产经营带来了较大的压力，但一季度国内冶炼厂的生产并未受到太大影响，SMM给出的中国铜冶炼厂1月、2月开工率分别在87.52%和90.34%的较高水平。且1月开工率下滑与冶炼厂的计划检修有关，一季度仅有西南铜业、中铜东南铜业以及大冶有色合计130万吨的冶炼产能检修，对1月精炼铜产量产生明显影响，笔者推算实际影响产量约8.4万吨。