PVC价格走高 严重扭曲产业链利润分布

PVC期货市场经过持续的上涨，已经突破了9000元的关口，刷新了10年来的新高。先是美国寒潮造成国外供应缺口，国外价格暴涨带动国内市场走高。其后，国际原油持续拉升、国内下游面临刚需补库、PVC库存低于预期、内蒙双控导致电石涨价等利好一波未平一波又起，把PVC价格带上了9000元/吨上方。

来看一下，随着PVC价格的不断走高，上游生产企业赚的盆满钵满，而下游工厂却欲哭无泪，这种产业链严重扭曲的状态到底能维持到什么时候，最后能不能回归到合理的状态，而又要靠什么来恢复。

首先，对当前PVC上下游生产企业的利润做一个简单的对比。

从PVC的利润来看，除了近期因为电石和VCM价格比较高而导致需要外采电石和VCM的两种工艺利润处于比较低的位置之外，另外两种工艺路线的生产利润都处于非常高的位置，大量自备电石的PVC生产企业利润已经在3500元/吨附近，毛利润高达38%。而需要外采VCM的生产企业仅有泰州联成、江苏华苏、广州东曹以及台塑宁波，国内产能占比仅在5%。部分需要外采电石的PVC生产企业则在本轮电石价格的上涨中利润受到挤压；而大部分配套有原料供应的PVC生产企业则在本轮上涨中，享受到了丰厚的利润。

而作为PVC的主要下游管材和型材企业，由于PVC原料占到产品总成本的70%以上，原料价格上涨了30%，相当于仅PVC一项原料成本就增加了21%；而其他辅料有不同程度的上涨，比如钛白粉进入2021年以来上涨了13%。总体来看下游管材生产企业的原料成本至少出现了20%以上的上涨。而我们计算了国内规模处于行业前列的三家大型PVC管材生产企业的整体毛利率为28.9%、26.43%和22.42%%(2019年数据)；国内一家大型型材厂的毛利率为11.23%(2019年数据)。可见，无论是对管材还是型材来说，原料端上涨20%，对上游工厂来说，如果产品不涨价，毛利率已经被挤压到10%以下，而净利润则基本为0，甚至到0以下。这还是国内大型PVC管材和型材生产企业的情况，对于大量中小型生产企业来讲，情况更是可想而知。