多头资金减仓离场 pta期货接连遭遇回调-第2页

PX-NAP价差面临回调，PX短期或趋弱运行。截至3月1日，PX价格下跌至873.67美元/吨，PX-NAP下跌至271美元/吨，较前一交易日下跌近10美元/吨。对于后市，我们认为PX-NAP价差面临回调，叠加原油短期偏弱整理，PX价格阶段性走弱。从供应端来看，目前国内PX开工率已回升到82.6%，处于历年同期高位；亚洲PX开工率已回升到77.5%，处于历年同期中性水平。尽管青岛丽东和上海石化3月份有检修计划，但福海创和中金石化PX装置已恢复运行，预计3月份PX产量将稳中有升。从需求端来看，下游pta3~4月份检修计划较多，PX需求量有损失预期。综上，PX供需有转弱预期，对应PX-NAP加工费将面临回调，在国际油价短线弱势调整的背景下，PX价格或趋弱运行。

二、供应端：关注3-4月pta检修预期兑现程度

3~4月份pta检修计划较多，但需关注兑现程度。截至3月2日，pta开工率为87.13%，处于历年同期偏高水平。2月份以来，PX价格大幅走高，pta加工费被压缩至300元/吨附近运行，市场不断释放pta工厂3~4月份检修计划预期。从检修量来看，整体检修量达1965万吨（含已停车装置）。从新装置投产计划来看，目前虹港石化250万吨/年的新pta装置正在投产中，4月份逸盛新材料330万吨/年的pta装置亦有投产意愿。若pta3~4月份检修预期能够兑现，则可阶段性对冲pta新投装置压力。但检修结束后，pta产量仍将不断创下新高。因此对于检修的效果，我们认为或将阶段性将pta加工费修复至400-500元/吨这样的水平，检修结束后加工费仍将回落至300-400元/吨附近，维持高加工费运行的难度大。

三、需求端：聚酯开工率月内将回升至90%-95%

聚酯开工率已回升至89%，月内有望在90%-95%之间平稳运行。节后以来，基于终端纺织服装行业修复的乐观预期，以及原料成本的推涨，聚酯产品报价不断走高，在买涨不买跌的氛围带动下，下游刚需备货和投机备货增多，聚酯工厂库存下降至低位，企业生产利润亦出现明显的修复。截至2月25日，涤纶长丝DTY、POY、FDY成品库存为19天、9天和11.5天，涤纶短纤库存为-17.3天，均处历史低位，企业无库存压力，提负积极，预计月内开工率有望回升至95%的高点。