供应紧张局面未改变 玉米后市大概率高位震荡

2020/21年，国内玉米市场较大的产需缺口仍是当下市场的共识，这意味着玉米价格需要保持在较高水平来促进下游替代及刺激未来种植意愿。在年度产需缺口预期没有较大的扭转之前，玉米与小麦等替代能量原料的替代临界点成为了年度运行区间下方的安全边际。而上方边界在国内玉米总体数据相对模糊不清的背景下，最更多依赖于市场不断向上去试探政策调控及下游承受极限。

而从1月的情况来看，这两点都有一些新的变化：一是中国采购美国玉米重新提速及国家对政策性小麦拍卖施加更为严格的调控以防止囤货，或表明政策取向上开始应对玉米继续上涨的压力；二是玉米对小麦的价差下降到历史性低位区间，饲料企业调整配方、减少玉米使用量开始加速，替代开始向纵深发展。

因此，玉米后期创出新高的概率大幅减小，可能以高位震荡展开。

玉米行情回顾

1月国内玉米先涨后跌，月线收长上影线。玉米期货主力C2105合约交易区间在2704-2930之间，上半月延续12月的涨势，高点出现在13日，推动上涨的主要动力是下游用粮企业春节前的备货行为，由于今年北方新冠疫情扩散，强化了用粮企业的恐慌情绪，为了避免出现2020年2月期间的封锁时供应不畅的局面再现，企业抢粮心态更强。

进入下半月后，玉米期货开始转头向下，主要原因是市场对小麦替代和进口的担忧开始上升：一、随着玉米价格的暴涨，玉米与小麦的价差快速挤压到历史性低位区间，下游饲料企业也加快调整配方。同时，国家亦不断加大政策性小麦拍卖力度，在1月中共投放1000万吨以上的小麦，据称其中近九成是贸易商和饲料企业拍下。二、中国在1月下旬又开始加大采购美国玉米的力度，据USDA报告，26-29日连续4日，中国就新增订单585万吨。