创新高！沪铜、国际铜主力纷纷涨停

涨！涨！涨！2月22日，国内期市开盘大面积飘红，有色、化工集体飙涨，其中沪铜、国际铜期货主力合约涨停。伦敦金属交易所铜涨至9000美元/吨，触及2011年以来新高。

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2月以来，国际铜价已累计上涨超14%。

外盘有色金属期货呈现抱团大涨的态势。截至当地时间2月19日收盘，LME锡收涨4.61%至26075美元/吨，交易日内最高触及26365美元/吨，亦创下近10年新高。LME镍创下了6年多新高。

消息面上，美国财政部长耶伦18日表示，尽管经济增长势头表明美国2021年经济增长比预期更快，但仍需采取大规模刺激方案以使经济恢复全面增长。她担忧，刺激的规模不够大会造成更大的风险。

业内人士表示，铜矿端供应表现不佳叠加新能源领域用铜需求增长，加上市场流动性充裕，铜已成为“顺周期”行情下最亮眼的品种之一。而“铜博士”更是宏观经济的风向标之一，铜价持续上涨也表明市场对全球经济复苏预期增强，市场风险偏好有望提升。

未来一年铜价有望达到12000美元/吨。

比较2009-2011年和2020-2022年的影响铜价的要素：

1)流动性方面：此轮资产负债表扩张速度更快、规模更大，且后续仍有美国1.9万亿美元的疫情纾困计划和可能的基建刺激政策助力流动性持续；美联储对于通胀的容忍提升，此轮美国的通胀预期可能达到3%，超过上一轮2.6%的高点；

2)库存方面：被动去库存周期下，三大交易所库存维持在20万吨的历史低位，仅为上一轮库存水平的1/3，换算成库存天数仅为上一轮的1/4，任何供需缺口均将造成更大的价格弹性，且投机性融资盘对价格扰动显著减小；

3)需求方面：此轮需求以消费品驱动为主，中国和海外需求的恢复存在时间错配，预计2021年3.6%需求增速略小于上一轮，但上半年的增速将超过5%；

4)供给方面：未来两年规划铜矿新增供给近200万吨，叠加疫情扰动减弱下的产量恢复，预计2021年铜矿/精铜产量增速5.1%/3.1%，高于上一轮的1%的低增长；

5)供需平衡方面：我们的模型显示2021/2022年全球精铜出现16/24万吨缺口，高于2010/2011年15/10万吨缺口，供需缺口的相对扩大有望放大价格弹性。

低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高和高位持续性强的特点。

风险因素：全球经济复苏不及预期；美联储货币政策变化；疫情的不确定性。

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