供需周期回归均衡 橡胶期货市场缺乏有效驱动力

2021年1月4日，橡胶期货盘初高开，随后涨势升温，报收14245元，上涨3.22%。短期供需边际都出现回落，市场缺乏有效驱动，但整体估值已经偏低。

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供应端，国内产区陆续停割，而泰马印疫情形势加剧防疫措施升级，叠加船运紧张运费飙涨，或对东南亚主产国天胶产出以及出口造成阶段性影响。国内进口存下滑预期，青岛港口库存持续去化，对天然橡胶价格构成一定支撑。

需求端，轮胎厂家开工受到环保等因素抑制，且短期轮胎出口依然受到物流环节制约，加之欧洲疫情不断加剧推升市场对需求的担忧，整体开工暂难恢复至正常水平。目前来看供应端国内产区全部停割。泰国疫情加剧，存在减产预期。但是需求端来看轮胎企业开工回落，年关将近后期轮胎企业停产时间值得关注。

供需周期回归均衡

根据最新报告数据：受极端天气和病害等因素影响，本轮割胶年度天然橡胶供应前景进一步萎缩，预计2020年全球天然橡胶产量将为1259.7万吨，比上年下降9.0%；鉴于中国和印度等国消费有所改善，预计2020年全球天然橡胶消费量将为1281.1万吨，比上年下降6.9%。由此可知，2020年全球天然橡胶减产程度超出预期，需求的损失则不及此前预期。

虽然疫情对天然橡胶产业链上下游的作用高度不对称，但橡胶树生长的自然法则决定，通常8-10年为一个行业经济周期，就算全球范围影响力的重大事件，也很难改变行业周期本身固有的运行规律。近年来，天然橡胶基本面一直处在供强需弱库存高的尴尬境地，但从供需平衡表来看，整体位于供过于求向再平衡的过渡状态。全球天然橡胶行业运行在本轮景气周期底部偏右侧的位置，目前供应增速(降幅)已经略低(高)于需求增速(降幅)，从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。