10月份以来，由于政策端的变化，双焦的表现较为强势，焦炭在山西去产能、旺季需求的带动下，在一个月左右的时间，拉涨近30%；焦煤在进口通关限制、下游积极补库的带动下，也有明显上涨。自进入11月份后，双焦走势出现分化，其中逻辑在哪里，后期的走势又将如何？
因此综合双焦近期的驱动变化来看，焦炭在经历去产能主导下的大幅上涨后，或暂时回归现实主导，而焦煤供应增加的预期，并未完全兑现，市场或将有预期差的修复。
后市展望：供应矛盾难缓解，双焦驱动仍向上
从双焦的供需驱动来看，当前铁水产量保持高位，11月份需求端或总体稳定，供需缺口的产生、价格的弹性波动，主要来自于供应端的驱动。
焦炭去产能的落地，导致的产能减量短时间难弥补，现货供应仍较为紧张，基于对供应的担忧，钢厂冬储补库或提前，焦炭现货仍有向上驱动。而焦炭期货在去产能的带动下，大幅拉涨后已出现明显升水，去产能预期充分兑现后，市场或转入交易现实，期货价格短期或有调整，等待现货端的进一步驱动。基于对需求的判断，我们认为焦炭此轮或为调整，并非整体转势，在充分调整后，若供应端再有扰动，焦炭还有继续向上的可能，趋势性调整需等待钢材需求走弱，12月份铁水大幅减产后才能发生。
短期来看，11月份终端旺季需求持续，即使12月终端需求出现走弱，若采暖季限产执行宽松的状态下，从需求走弱到铁水减产，再到焦炭减产，有一定的时间滞后，去产能对焦煤需求的减量将由下游企业主动补库存弥补，焦煤需求总体平稳；而山西煤矿事故多发情况下，安全生产等因素可能再次影响焦煤供应，并有望持续至年底，进口端压港放松的预期未能完全兑现，疫情反复下蒙煤的通关也有减量，焦煤总体供需将转为偏紧状态，焦煤价格或维持反弹的格局。因此建议逢低做多焦煤01合约、或逢低参与焦煤1-5正套。
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