供给压力持续存在 国债期货反弹空间有限-第2页

从海外来看，疫情仍在继续扩散，未见好转，单日新增确诊病例持续超过30万例，继续维持在高位。从具体国家上看，美国单日新增确诊病例升至5万—6万人，确诊病例超过800万例；欧洲疫情出现二次暴发，法国、英国、西班牙等国单日新增确诊病例也大幅回升；发展中国家不断恶化，印度、巴西等发展中国家新增确诊病例也不断增加，维持高位。疫情二次暴发引发市场担忧，资本市场波动加大，不过各国生产逐步恢复，9月美、欧、英等国制造业PMI维持在荣枯线上方，日本制造业PMI也继续回升。当前病毒检测能力在提高，治疗手段在改善，疫苗试验正在加速推进，国际货币基金组织预计2020年全球增速为-4.4%，降幅小于6月的预测。

9月社会融资规模增量为3.47万亿元，比上年同期多0.96万亿元，主要是政府债券、新增人民币贷款显著增加，带动9月末社会融资规模存量同比增长13.5%，比上月高0.2个百分点，创2017年12月以来的新高。考虑到10月政府债券的发行规模仍将维持高位，预计将继续带动社融存量同比增速维持高位，显著高于GDP名义增速，为经济持续恢复提供支持。央行发言人表示当前应允许宏观杠杆率有阶段性上升，扩大对实体经济信用支持，并表示下一阶段央行将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，继续释放贷款市场报价利率LPR改革潜力。

总体上，当前海外疫情加剧，新增确诊人数维持高位，美国两党之间对刺激计划协议存在分歧，大选前较难落地。国内三季度GDP数据略低于预期，不过工业生产仍在加速，消费恢复形势较为良好，投资增速年内首次转正，房地产投资增速继续显著回升，加上社会融资规模等金融数据好于预期，预计四季度经济增速将持续稳定回升，IMF也预测今年中国将成为主要经济体中唯一正增长国家。央行仍会综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，考虑到政府债券的发行规模仍将维持高位，供给压力将持续存在。总体上预计国债期货价格反弹空间有限，仍以弱势下行为主。

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