多空逻辑分析 聚烯烃有望开始新一轮牛市行情

宏观上来看，国家统计局8月31日发布的8月制造业采购经理指数(PMI)录得51.0%，比7月略降0.1个百分点，连续六个月保持在临界点以上。全国规模以上工业企业连续三个月实现利润同比增长，对市场形成根本支撑，此外金九银十行情到来，聚烯烃下游多为塑料制品、汽车、家电以及农膜等。这些刚好又处在需求旺季，加上自身两油库存较低，外盘进口窗口关闭，下半年PE港口库存可能持续回落，因此造就了近期价格大幅拉涨。

多空逻辑分析

今年石化库存去化效果良好，与过去几年同期相比均处于低位。5月份油价反弹以来，聚烯烃期现结构最先转变为back结构，而其他能化品多为contango结构，back结构下的低库存预示着聚烯烃将会迎来大级别反弹。

目前市场对于今年四季度或明年一季度投产压力具有较大的共识，但真正投产之后能否对2101合约造成影响仍需值得商榷。从时间节点来看，新装置的投产预计要在11月底至12月，因此空头仍需等待。而多头逻辑主要是现货库存偏低，对于PE而言农膜进入旺季，且LD-LL价差持续扩大，几乎赶上2016年的水平，这主要是因为近些年新增投产均是LL和HD，LD甚至表现为负增速，因此LD与LL价差有所扩大，此外伊朗货及美国货到港量偏少也是造成LD价格强势的主要原因。

对于PP而言，下游塑料制品出口情况应该非常乐观，通过高频数据来看，中国集装箱出口运价指数和上海集装箱出口运价指数连创新高。此外部分地区疫情反复，纤维料表现仍然强势，价格涨幅较大。但PP国内产量有所增加，供应压力偏大，目前来看三季度较为明确的新增产能为宝来石化、中科炼化以及中化泉州共计165万吨新增产能。目前宝来石化乙烯装置成功开启，已出部分副牌PP产品。因此近期走势较PE偏弱。

飓风助攻、美国大量PE产能关停中

PE进口货偏大，而PP国产偏多，8月底美国经历了飓风袭扰，开工负荷增加的势头有所放缓，虽然部分工厂开工，但截止9月1日，仍有超过380万吨的PE产能仍在关停中，关停产能在18%左右。同时有超过600万吨的乙烯产能、240万吨左右的丙烯产能仍在关停中，产能占比分别占美国国内相关总产能16%和11%。因此美国国内PE产量和开工负荷在9月将会下行，维持在70%-73%附近低位。目前美国国内聚乙烯价格在1000美元/吨，到中国市场套利窗口关闭。因此PE走强逻辑较强。

后市看法

目前低库存驱动力偏强，产业利润合理估值偏中性，宏观指引向上，外盘货预期到港量偏低。基本面均为利多。PE日线走势来看，冲高回落，遇到趋势压力位7720元/吨，月线走势来看，布林带中轨为7671元/吨，因此如果后市能够站稳月线级别的布林带中轨，有望开始新一轮的牛市行情。上涨趋势中逢5、10日线加仓买入为可选操作方式。PP投产压力较PE偏大，且进口量偏小，因此也可以多LL空PP进行套利。

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