上周沪铜价格冲高回落,COMEX铜价格曲线较此前向上位移,曲线结构整体仍然呈现contango结构,但contango结构有所收敛。分析认为,在绝对价格处于高位震荡的背景下,近端维持contango结构是较为合理的。
上周SHFE铜价格曲线较此前整体位移向上,曲线近端此前的contango结构有所收敛,又变得更为平坦。据我们了解,近期贸易商对于铜现货的收货行为又开始变得更为积极,一方面因为升贴水确实回到了较低的水平,刺激了收货的意愿,另一方面近期库存积累的幅度放缓,市场对消费旺季仍然抱有期待。
此前的contango更多是受到进口大增的影响,而根据我们了解,进口量当中应该有相当部分是用于融资质押,已经被锁定并不能在市场上流通,因此现货端的供应压力近期有所缓解,而另一方面废铜在精费价差走强之后已经被逐渐消化,此前的库存已经基本去化,废铜的供应压力也在缓解。因此我们认为还是可以重新考虑铜的买近抛远的策略。
国内外市场跨市套利策略
上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡回落,较此前有所走低,与我们近期的观点完全一致。具体而言,周初基本围绕8附近运行,周后期重心小幅回落至7.96附近。目前来看,做反套的逻辑较暂时有所减弱,主要在于短期高铜价抑制了下游需求,库存去化压力增大,升水回落,最重要的是6、7月份进口量创历史新高。这至少意味着两点:如果是真实进口,那么目前国内供应压力太大,需求时间去消化;如果是融资进口,那么目前的进口比价是偏高的,没有理由继续做反套给融资商送钱,因此目前反套不再是一个可以考虑的选项。
目前正套似乎更符合逻辑:国内进口暴增,海外供应压力减弱,后期全面复工复产,海外低库存高需求,因此应该考虑正套。正套的风险点在于疫情在海外的不确定性。
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