双“胶”走势向上冲高 背后推涨动能来自什么？-第3页

01大幅升水09的原因：上期所天胶交割制度规定：国产全乳胶的仓单有效期为生产年份的第二年最后一个交割月份（RU没有12月合约，最晚为11月合约），超出期限后必须转为现货。16年开始，由于期货升水幅度较大，在交割利润驱动下大量全乳胶仓单生成，交易所仓单库存开始大幅增加，09合约作为最后一个合约面临较大到期仓单压力。1月份国内处于停割期，全乳胶的供应压力是3个主力月份最小的。

本周2101合约在资金看多情绪下大幅拉涨，突破前期震荡区间。但从基本面来看，泰国降雨基本恢复正常，对产量实际影响微小。天胶到港量增多，下游轮企维持原料随用随买策略，8月港口库存将继续累库。8月份来看，天胶供应宽松态势依旧，RU2101合约无大涨空间。

20号胶昨日大涨逾5%，今日涨停，逼近春节后最高水平。由于20号胶的对外依赖度在90%，泰国、印尼以及马来西亚三国疫情有所缓解背景下，后期供需面将如何演变呢？

从目前的数据观测来看，今年新冠疫情并未对橡胶主产国的产量有明显的削弱，进入开割季之后，割胶进程也没有受到阻碍的迹象。但是疫情对需求端影响较大，全球疫情仍处于爆发阶段，除中国之外的地区的轮胎橡胶需求明显缩减，导致主产国向中国出口的量有所增长，供应处于过剩状态。分胶种来看，进口增长量较大的主要是混合橡胶，而20号胶的进口反而下降，因此20号胶的供需格局，目前来看暂时比较健康。若后期疫情在全球范围内得到有效控制，天然橡胶需求恢复正常，则供应过剩预期将有所改善。

目前NR强势的逻辑在于炒作标胶短缺。首先今年的疫情、低价、干旱导致主产国原料产出不及以往。其次浓乳利润高也分流了标胶的生产。然后近期轮胎厂反映出口订单好转出来补原料，导致标胶局部偏紧。其实20号胶作为深色胶，其基本面是弱于全乳胶为代表的浅色胶的。泰国、印尼以及马来西亚三国疫情有所缓解，割胶目前比较正常，在旺季预期下库存预计还会继续积累。我认为20号胶后期基本面还是不是太乐观的。

上半年泰国、印尼以及马来西亚三国出口均出现明显下滑，但主要是因为需求的下滑倒逼供应下降。当前天然橡胶逐步迎来季节性生产旺季，但需警惕拉尼娜天气对供应端的影响。中国来看，青岛港口天胶库存持续累库至80万吨以上，当前天胶到港量增多，出库量不及入库量，累库趋势延续，供应宽松态势明显。

温馨提示：黄金期货逼近2100美元再创新高，白银期货大涨逾5%！具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。