商品期货市场多数飘红 牛市新周期开启了吗？

7月24日，国内期市开盘多数飘红，棕榈油昨日夜盘涨近4%，沪镍涨逾3%，有色集体上涨，沪锌涨逾2%；贵金属均上涨，沪银、沪金涨逾1%。

昨日油脂价格宽幅震荡。国际方面，市场对近期印尼洪水影响产量担忧加剧，支撑产地价格，同时传言产地某生柴工厂失火，助长涨价情绪。国内方面，远月棕榈油进口利润倒挂-170元/吨，棕榈和菜油现货基差持稳，豆油基差延续上涨，成交继续放量，以四季度基差成交为主。后期重点关注马来和印尼棕榈油产量及库存变化趋势。

近期主要大宗商品虽然出现一定反弹，但是并不能就此断定“商品牛”的到来。商品市场开启牛市的前提，需要具备经济周期、货币周期两个条件。企业经营情况向好的同时，其获取现金流、扩大再生产的意愿增加，进而增加对原材料的需求，带动商品价格上涨，此为良性循环。

但是，现在全球经济正处于疫情恢复期，并不具备上述两个条件，同时来自货币层面的宽松，尚难以对需求端产生明显拉动，此时谈论大宗商品市场的整体上涨，为时尚早。

那么，又该如何定义当前的商品市场反弹？

整体上看，全球经济仍然处于中周期的回升过程中，商品价格出现恢复性的反弹实属正常。就拿国内而言，上半年受疫情影响严重，下半经济增长环比提升，自然也会对商品市场带来支撑。如此看来，近期大宗商品的上涨也具备了较为明显的季节性特征。

横向对比，由于中国疫情控制力度要远强于海外各国，国内商品市场表现也有可能会强于国际市场，尤其是部分国内定价的大宗商品。以基建行业为例，上半年疫情期间一度导致工程停工，二季度开始逐步恢复，当前市场也普遍预期下半年固投有望明显提升。