工业品市场依然强势 做空仍存在风险-第3页

6月消费增长中有政策刺激、优惠活动等影响。餐饮业等下半年有望持续回暖，但汽车等可选消费在居民收入下行的背景下，三季度之后可能仍有压力。整体来看下半年社零增速有望转正，但增速难以达到去年正常水平。

从上半年的数据看，亮点部分主要集中在房地产和基建，不足部分并未有超预期的因素出现，如制造业投资和消费，尤其是消费的回升不及预期，难言经济增速将回到正常水平。目前美国疫情二次爆发，新兴市场疫情尚未见顶，全球经济前景仍然存在巨大的不确定性。各国财政和货币政策没有退出的迹象，全球主要国家将会长时间维持宽松的货币政策。中美利差已经到达历史高位，此时继续收紧货币会对经济的复苏造成较为不利的影响。

预计下半年社融信贷增量环比将放缓，但同比稳定。虽然央行认为经济好转的整体态势延续，非常时期的货币政策完成使命已经退出，但这也是在预期之内，也不会显著改变当前货币宽松格局。下一步，央行仍将保持和经济需求相适应的流动性合理充裕，利率适当下行但也不能过低，并且下半年传统货币政策作用会更加明显，货币政策还未到退出的时候。

强势品种的上涨动能并未明显弱化

上半年主要经济数据显示经济结构性改善明显，二季度GDP增长3.2%，明显高于市场预期，投资者可密切关注7月政治局会议的总基调，政策快速转向收缩的概率极小，但极有可能会进行微调。流动性和政策是市场走势的绝对主导因素，流动性影响市场情绪，而政策(基建和房地产托底经济的政策)决定工业品需求的景气度，考虑到当前经济反弹的主力基建和房地产短期内回落的概率不大，我们认为相关受益的工业品做空仍存在风险。

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