供需顶底隐现 钢材期货价格仍存较强底部支撑-第2页

对于需求来说，季节性反而是向有利方向发展，市场甚至可能提前展开旺季预期。6月25日后雨带开始北移，南方将于7月上旬出梅，虽然后面仍有高温影响，但钢材需求特别是建材需求的底部将逐步明朗，其中水泥出货数据已显现拐头迹象。

中长期钢材需求争论主要集中在地产。5月数据显示，基建、汽车、挖掘机当月同比分别达到11%、19%和82%，数据相对亮眼。而地产销售、投资和竣工当月同比达到10%、8%和6%的同时，新开工、施工仅为2.5%和-3%，由此产生三四线销售压力、新开工见顶、地产企业战略收缩等担忧。

对此，我们认为整体经济和数据仍在恢复过程中，现在言顶为时过早，宽松环境下仍有进一步增长可能。其中，销售数据双双超预期意味着居民需求的韧性，仍是对地产最大的支撑以及后续投资的源头。在疫情影响近两个月工期的情况下，加紧完工原有工程属于合理现象，随着原有工程的“赶工”结束，也将伴随着新项目的逐步推进。

而展望下半年，基建刺激和雄安建设仍将是钢材需求增量的重要来源。据报道，7月内发行完毕的特别国债将有7000万投资基建，并可做资本金。而雄安土方建设已经在如火如荼进行，7月开始钢材需求也将进一步显现。

铁矿板块内相对高估，边际驱动转弱，但供给端存在不确定性。

5月以来，铁矿石在巴西发货不及预期、港库持续去化的情况下，强势上涨，成为钢材利润压缩的重要原因。当前来看，铁矿指数价格超过100美金/干吨属于偏高水平，主力合约基差在50元/干吨左右的合理区间，但螺矿比和卷矿比则达到了4.6-4.5的历史低位水平，与去年极端行情下的比值接近。铁矿在黑色板块内处于相对高估的位置，存在被打压的可能。