疫情导致短期供需错配 预计5月铜价先扬后抑

自3月下旬以来，铜价跟随美股持续反弹，4月铜价震荡走高。尽管经历油价数次大跌，WTI原油近月合约跌向负值，造成铜价短线回落，但仍未改变上行趋势。疫情导致的供需阶段错配，对铜价构成强有力支撑。海外矿山受疫情影响生产及物流受限，铜矿主产国智利、秘鲁4月均处于紧急状态。废铜、粗铜原料紧俏，导致我国冶炼厂开工率降低。另外，我国最大的废铜进口国马来西亚疫情管控措施也导致国内废铜进口量显著下滑，叠加精废价差低位，废铜呈现供需双弱局面。同时，基建项目加快落地，季节性需求旺季下，库存持续走低。

海外疫情快速扩散

全球经济陷入衰退

4月份，全球金融资产自低位回升，波动率自高位回落，流动性短缺缓和。疫情爆发后，各国吸取2008年金融危机经验，快速及时出台刺激经济、缓解流动性等措施，尤其是美联储紧急降息至0附近，启动无限制QE，有效稳定市场恐慌情绪。从金融市场主要资产表现来看，Libor-3个月美债收益率快速下跌。美股低位快速回升，自低点回升幅度高达50%，铜价表现与美股高度一致。4月份，OPEC+就减产达成一致，且减产量高达970万桶，但由于疫情导致原油需求显著下滑，严重过剩导致原油存储成为一个问题，WTI原油05合约出现负值，为史上首次商品跌破0，引发市场对商品定价逻辑的怀疑，恐慌情绪带动工业品集体短暂下跌。由于全球处于低利率水平，且被动抛售减少，黄金价格偏强运行。白银工业需求仍受抑制，表现弱于黄金。