疫情导致短期供需错配 预计5月铜价先扬后抑-第5页

5月需求或先扬后抑

2019年，电网投资大幅回落，为2010年来首次未完成计划投资的年份，仅完成年度投资计划的95%。2020年3月，国家电网基本建设投资完成额累计值为365.00亿元，累计同比为-27.40%。2020年3月，电源基本建设投资完成额累计值为596.00亿元，累计同比为30.90%。2020年3月，发电设备累计产量为1,870.90万千瓦，累计同比为-6.90%。

为对冲疫情对我国经济的冲击，3月下旬，国家电网将2020年电网投资计划额由1月初的4080亿元上调至4500亿元，涨幅高达10.3%。从一季度电网投资表现来看，后续三个季度将加快投资落地。但同时，调整后的2020年计划额基本持平2019年国家电网实际完成额。

从季节性来看，过去两年电网投资呈现上半年回落，下半年加快释放的节奏，累计同比降幅不断收窄。二季度，电网投资往往较一季度显著回升，尤其在一季度大幅下滑后，而且今年二季度将赶工弥补疫情耽误的投资。

从季节性表现来看，1~2月为家电行业产销淡季，从3月开始空调企业为夏季来临积极生产备库，今年3月企业加快生产弥补因疫情“丢失的”2月。虽然一季度空调产销同比下滑30%左右，但目前房地产行业已经复工复产，4~5月仍然为空调企业生产旺季，因此，虽然出口受到海外疫情抑制，但对4~5月仍不过分悲观，预计降幅继续收窄。

从销售结构来看，2019年我国空调出口占总销量的61%，海外疫情暴发将造成二季度海外需求显著下滑，因此空调出口或为负增长。

从历史数据来看，空调销量平均滞后商品房销售面积5~7个月时间，2019年份我国商品房销售面积同比微跌0.1%，房屋竣工同比增长2.6%，从房地产开发到竣工、销售周期来看，今年将迎来大面积竣工，因此，预计今年下半年家电及空调行业仍有不错表现。