2020年全球金融市场受新冠疫情影响大幅下跌，道琼斯、标普500、纳斯达克三大指数经历4次熔断，标准普尔500期货从最高点3397.5跌到最低点2172.12，跌幅36%。虽然中国是首先走出疫情困境的国家，但在全球化的今天，当世界经济陷入危机，没有谁能独善其身。虽然大家看到的是满地狼藉的股票指数，但忘记了还有股指期货在对冲系统性风险当中的作用。本文以美国金融市场、标准普尔500指数期货为例，回顾、分析疫情中的金融市场，对冲基金的历史业绩表现，论证股指期货在“黑天鹅”来临时的对冲作用。
由于美股长期处于牛市中，大部分时候基差为正，平均值为2.21，长期处于反向市场当中。具体来看，2015年11月至次年1月，标普500指数下跌6.7%；2020年1月至3月，标普500指数大跌21.08%，基差大幅贴水，市场剧烈波动。截至3月31日当周美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示,证券基金投机者标普500指数CME净空头持仓增加21046手至33923手。通过基差变化、行情分析，择时构建股指期货空头策略，成为投资者对冲系统性风险的主要方式。
进入4月份，在美联储一系列政策刺激下，股票指数全面反弹，股指期货大幅升水。在重大事件造成行情大幅波动时，股指期货往往具有较强的引导功能和风险对冲作用。但目前国内股指期货市场流动性缺失，深度贴水影响股指期货的风险管理和价格发现功能。股指期货仍有进一步“松绑”空间，成交量相比2014--2015年仍很低。2015市场大幅波动之后股指期货交易受限，沪深300股指期货当月成交量由2015年7月高峰时的4505万手锐减至2015年10月时的31万手；历经多次“松绑”，2019年8月当月成交量为211万手，较此前仍很低。相较2015年之前，目前在日内开仓手数和平今仓手续费方面仍有继续调整空间。与此同时，场内金融衍生品市场也有待发展，丰富场内金融衍生品种体系，加速场内金融衍生品市场发展值得期待。正确认识金融期货市场，合理利用金融期货、期权工具对投资者来说具有重要意义。
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