铜矿减产事件观点：供需再平衡下铜价维持偏空-第3页

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2020-4-22 16:35:50

供需再平衡下，铜价维持偏空：疫情对矿端干扰达到2%左右，根据当下疫情情况全球铜消费预计下滑6.5%。而考虑未来三年供应端干扰，并结合中性假设下的需求增速，预计远期铜资源过剩量或在5.9%左右，对应均衡价格需4650美金以下。疫情发酵仍未到至暗时刻，对于铜价我们维持看空观点。

2. 疫情尚未解除，供应干扰或继续扩大

从各国疫情发展和防控措施开始时间来看，智利和秘鲁反应时间相对较早，疫情发展1-2周时便实行全国封锁，截至目前4周左右的时间，但新增情况尚未看到下降趋势，目前世界多国对于疫情的防控重视程度较高，在疫情未完全得到控制前，放松管控会使得此前已付出的代价付诸东流，因此大概率会根据疫情延长管控时间。由于智利最初即进行90天的紧急状态，目前仍有两个月左右的时间窗口，预计疫情会得到控制；而秘鲁最新管控时间延长至4月底，但依照目前疫情发展情况，很难保证届时秘鲁疫情得到控制，管控时间或进一步延长至5月。非洲地区，刚果金和赞比亚两大主要铜矿国新增确诊仍不高，且铜矿生产基本未受影响，仅Mopani矿停产（后续开启大概率进入维护状态），但其一定程度受到铜价低迷影响，因此两国的生产干扰相对稳定。

目前已确定减产量级的干扰达到0.68%，但仍有近21%的产能确定受到干扰，但影响效果并未明确，那么如何评估该部分影响？

首先智利和秘鲁均为矿业大国，矿业占其经济比重较大，因此短期为了控制疫情不在矿区发展会进行一定封锁，并降低运营效率来配合政府在工作场所规范防疫措施，矿山现场也将加强健康防护措施，在此基础上，矿山仍大概率恢复生产，比如Cerro Verde。因此我们假设南美未确定影响量级的矿山在国家紧急预案下都必须经历现场整改，达到开工目标，其产量折损按照区域内已确定减产折损率（5%）进行估算，该部分影响量为21万吨左右，则疫情造成的干扰将达到1.7%；若考虑主要矿产国（智利、秘鲁和墨西哥）全部矿山均受到影响，那么刨除已确定干扰量，仍有34万吨左右的影响量，则疫情造成的干扰将达到2.3%。