短期钢材持续承压 关注政策面变化及疫情进展-第2页

操作上，暂不建议做多，维持反弹空配，即需要看到现货出现一轮大幅下跌并再次引发产量回落；10合约逢低多螺空卷，价差接近200元离场，并关注热卷转产情况。中期逐步建立一些螺纹钢10/1正套仓位。现货企业买入保值建议结合海外疫情进展，两会后国内政策会更加明朗，因此操作时间建议在4月中下旬。

供应上看，春节后粗钢和成材产量出现一定分化，主要是电炉开工降幅较大，而高炉产能利用率降幅较小，截止3月末高炉开工率环比增加3.37%，同比减少0.46%，日均铁水产量环比增加6.64万吨。3月下旬，电炉开工回升，月末53家独立电弧炉产能利用率为40.31%，相比2月下旬增加36.6%。电炉利润逐步恢复，以张家港地区不含税价格计算，3月废钢价格下跌150元，粗略计算华东地区电炉成本下降220元，而上海地区螺纹钢含税价格同期上涨50元/吨，电炉盈利改善。从钢联数据看，螺纹钢产量在3月由240万吨增至290万吨，增幅超过20%，热卷产量由320万吨降至297万吨，降幅为7.4%。新接订单下降，热卷利润持续走低，产量高位回落，不过同比看热卷仍在高位，螺纹钢产量存在较大回升空间。随着螺卷差大幅走阔，后期需要关注钢厂铁水转产的情况，一定程度决定螺卷差是否会继续扩大。

3月螺卷需求走势有一定分化，螺纹钢需求快速回升，根据钢联数据计算的表观消费量在3月下旬即接近去年旺季水平，最后一周表需增至405万吨的高位。建材日成交量在3月中旬就回升至20万吨附近，基本是去年旺季均值水平，因此从螺纹钢微观指标看，终端需求恢复相对较快。但从建筑业其他指标看，实际开复工情况或低于螺纹钢所反应的情况，水泥磨机开工率截止月末增至50%，去年旺季同期在70%附近，而混凝土企业开工率则更低，水泥价格进入3月下旬也未季节性上涨，因此建材成交回升较快部分源自投机需求释放及下游提前备货，特别是年前的项目在螺纹钢价格大跌后，下游锁价意愿较强。热卷表观消费维持在300-310万吨附近，明显低于2019年同期，冷轧价格3月下跌近400元，春节后下跌近700元，冷热价差由800跌至500元，工业材需求较弱。制造业企业大量停工，特别是国内车企因疫情阶段性停产对板材需求产生较大影响。而后期，在国内企业逐步复产后，海外疫情对车企及其他制造业行业的影响会逐步体现，预计板材需求在4月明显改善的概率较小。