避险需求继续逃离贵金属 黄金恐慌中存在大机会-第2页

当前美联储一次性打完利率弹药让市场对政策空间信心不足，不排除可能要跌倒1400美元以下的位置。但从调整的时间上看，08年那一轮金价的急速下跌仅仅持续了两周，随后就是长达三年的翻倍牛市，不排除本轮金价也复制同样的走势。

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黄金只看两点逻辑，恐慌中存在大机会

极度宽松政策下，通缩不值得担忧：目前恐慌导致的技术性回调根本构不成硬逻辑，现在市场担忧的通缩在全球央行极度宽松的政策下，也不值得长期担忧。虽然美联储尽管利率政策没有进一步的空间，但QE并没有设置上限，进一步加大仍然可以逐步缓和流动性和抑制通缩。尽管由于美国债利率已经处于低位，QE可能效果有所减弱。但除了QE还有美联储前瞻指引等多项政策工具，前瞻指引下美联储可能会进一步暗示长期处于低利率政策，就像上一轮0.25%的基准利率持续了7年。

而归根结底，黄金只看两点逻辑：一是实际利率的变化，二是计价货币的波动。

短期看，美联储一次降息到位，名义利率向下没有空间，而通缩预期又在增强，实际利率确实有可能向上。2008年10月份其实就是非常明显的例子，10月8日临时降息后，十年期国债实际收益率一周左右从2.3%急速攀升到3%。这次也是，3月4号紧急降息后，实际收益率从-0.57%急速攀升到0以上。不过从08年看，随着QE和零利率的推出，以及恐慌情绪的缓解，实际利率很快拐头向下，金价开启上行。08年和这轮的逻辑演绎，从目前来看是完全一致的。