糖市研究：现货价格难以趋势性上涨 期货价格将区间震荡-第2页

1.2 一月份的单月销量缺乏亮点

1月份的单月销量同比持平，环比下降，缺乏亮点。截至2020年1月底，全国食糖累积销量320万吨，同比增加68万吨；其中2019年12月份单月销量为141万吨，同比增加42万吨；1月份月度销量为122万吨，虽然略高于过去十年均值，但是同比仅增加1万吨，环比减少18万吨，缺乏亮点。从过去十年的历史均值来看，1月份的单月销量往往略高于12月份，且为一年当中单月平均销量最大的月份，但是2020年1月份的单月销量却低于2019年12月份的单月销量。

1.3 一月份工业库存环比增加139万吨，但处于正常范围

截至1月底，糖厂工业库存为321万吨，同比增加70万吨，环比增加139万吨。从单月工业库存同比数据来看，2019年11月同业库存同比增加30万吨，2019年12月份同业库存同比增加73万吨，2020年1月份工业库存同比反而下降至70万吨。工业库存同比环比下降，意味着糖厂的工业库存压力主要体现在2019年12月份，而2020年1月份的新增的工业库存处于正常范围。

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二月份供需双杀，市场情绪跌宕

1月份以前市场价格反映的基本面预期比较充分。2019年12月份，糖厂累积产量同比增加140万吨，单月产量同比增加85万吨，工业库存同比增加73万吨，白糖现货价格由5800元/吨下跌至5550元/吨。2020年1月份，单月产量同比减少1万吨，工业库存同比环比减少3万吨，现货价格由5550元/吨回升至5800元/吨。我们认为1月份以前的现货价格走势与工业库存同比环比数据高度契合，已经充分反映了基本面预期。

2月份供需双杀，市场情绪跌宕。新冠疫情在1月份下旬开始发酵，深度影响2月份一整月，预计2月份产量和消费量均同比下降。我们认为疫情对国内市场的影响主要有以下两个方面：(1) 疫情导致糖厂压榨延缓，减产有望超预期；(2) 疫情影响短期需求。目前正值季节性压榨高峰，但是通过调研我们发现糖厂开机率普遍因疫情影响而有所降低，且有出现断槽情况，糖厂压榨在延缓(开工延缓，砍工稀缺)，意味着留在地里的甘蔗含糖率将下降，国内减产存在超预期的可能。市场认为疫情导致春节期间含糖消费下降，另外就是下游开工延后会影响后期需求。