节前国产豆价格或超涨 节后豆价上行空间有限

【主要观点】签署第一阶段经贸协议，对国内大豆市场价格而言无疑是重大利空，对美国CBOT大豆价格将形成显著利好，国内外大豆市场或重新回归基本面，国产豆价可能恢复其跟随美豆趋势而动的规律。

1月15日，第一阶段经贸协议正式签署。中国是全球最大农产品进口国，进口额占全球农产品贸易额的1/10。中国85%左右的大豆消费要靠进口，每年进口大豆约9000万吨。中国人口比美国多10亿人、耕地少10亿亩，两国有广阔的农业合作空间，扩大进口有利于填补国内供需缺口。

进口美豆数量或将增加

2018/2019年度受贸易摩擦影响，中国采购美豆数量急剧萎缩，随着2019年美豆进入销售旺季以及贸易关系缓和，中国累计进口美豆情况明显好于上年度。美豆出口销售情况显示，截至2019年12月26日当周，美豆出口净销售33.03万吨，累计出口销售值2987.94万吨，同比减少3.56%。其中，当周对中国（大陆）出口销售值16.02万吨，累计销售值1109.71万吨，同比增加158.64%。

行业预估，中国两年内可能多采购美豆3150万吨。USDA1月份供需报告并未体现中国可能扩大采购的数据，市场认为下一次报告中可能会把这部分预期体现出来。

预估削减巴西大豆进口

20世纪90年代，随着中国对肉蛋白需求的迅猛增加，进口大豆规模逐步扩大，当时美豆占中国大豆进口总量的50%以上。进入21世纪后，2012年至2016年，进口巴西大豆的份额增加接近50%，而美豆份额降至不足40%。2018年随着中国对美豆加征反制税全面实施，巴西大豆在中国市场的份额大幅增至75%，而美豆份额降至18%，2019年1月至11月份二者的份额分别为66%和17%。2017年美豆在中国进口总量中的占比已至34%。市场认为，巴西大豆在中国大豆进口总量中的占比接近80%的高峰场景不会在2020年继续上演。一方面，美豆对华出口回归；另一方面，中国国产大豆产量逐年增加。