菜粕高开低走 难以独善其身

上周国内菜粕期货追随连豆粕下跌，但菜粕期货合约跌幅明显小于豆粕。截至1月10日，菜粕主力合约2005最高价为2354元/吨，最低价为2269元/吨，收盘价为2269元/吨，周跌幅为2.83%。现货方面，全国菜粕现货上周平均价格为2226元/吨，之前一周均价为2248元/吨。元旦以来，现货菜粕价格明显高于上年同期水平。2019年元旦前两周菜粕现货均价仅2143元/吨，今年同期均价为2233元/吨，主要原因在于今年过年提早，下游备货提前并且全国严查超载导致运力紧张。库存方面，沿海颗粒粕库存为14.6万吨，此前一周为16.6万吨，上年同期为11.8万吨。

图为近几年沿海颗粒粕库存周度趋势

上周菜粕期货表现相当坚挺，但在豆粕大幅下跌的拖累下，菜粕难以独善其身，主力合约高开低走，收盘下跌2.8%，同期豆粕跌幅为3.5%。豆粕下跌源于三方面的因素：一是饲料需求疲弱；二是油脂强势导致压榨利润高企，从而压制豆粕价格；三是中美协议签署日期临近，带动情绪悲观以及汇率升值。需求方面，猪存栏恢复情况是市场焦点，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏去年12月环比继续增加，连续三个月处于扩张状态，显示出后期猪饲料需求有望好转。但随着春节临近，禽畜屠宰出栏增加，现货需求疲软，导致现货基差不强。另外，美豆保持稳定，国内油脂在棕榈油的带动下不断上涨，国内油厂套保利润可观，套保意愿强，压制了豆粕价格。中美第一阶段协议可能于1月15日签署，随着日期的临近，国内悲观情绪渐浓，直接后果就是豆粕不断被抛售，而人民币兑美元从7升值至6.92也进一步压低了国内油脂油料价格。虽然菜粕跟随豆粕大跌，但由于自身盘子小，且我国和加拿大关系阴霾不断，菜籽最大进口来源正是加拿大。

展望后市，当前市场对美豆的预估明显不够，950美分的价格是基于我国不增加美豆采购的基础上，中美协议签订后，一旦我国开始购买，未来两年美国大豆都将处于极度紧张局面。因此，国内油脂油料采购成本只会增加很难下降，可以降低采购成本的一大举措是让汇率大幅升值，而中美贸易摩擦并未全面缓和，人民币大幅升值的可能性不大。