又至岁末年初，2019年只剩下不到几个交易日，过去一年，在经济下行以及贸易摩擦的压力下，铜价表现坚挺。那么，2020年，铜价走势又将如何？
猜想四：需求企稳
2019年下半年竣工回暖在预期之内。11月的房屋竣工面积累计同比增速已经反弹至-4.5%，连续5个月回升，2020年有望进一步加速。空调作为地产后周期行业，一般与商品房销售面积增速的相关性更大。但由于前期竣工与开工、销售出现背离，所以竣工指标的结构性改善成为市场关注的独立逻辑。从空调销量与地产竣工指标来看，空调内销增速一般滞后地产竣工1年左右，随着竣工面积增速持续回暖，2020年内销增速也有望转正。出口方面，随着中美达成第一阶段经贸协议，外需的不确定性减弱，而且欧洲制造业边际转好，因此出口有望在2020年逐渐回暖。汽车行业回暖预期也逐渐强化，2020年有望出现探底回升，主要有以下三点原因，一是，前期政策优惠对需求的透支影响基本消化。二是，2018、2019年行业销量增速同比均下滑，造成2020年基数较低。三是，随着国五国六标准切换顺利完成，经销商有补充国六车型库存的需求。
猜想五：波动率上升
2019年沪铜主力运行区间45640-50810元/吨，波动幅度只有5170元/吨，尤其是5-11月波动幅度更是只有2750元/吨。出现这么低的波动率，一方面是中央的逆周期调节一定程度对冲了经济的下行压力，铜的需求增速呈现缓慢下降的趋势，而供给端则进入低速增长期，因此铜恰好处于供需紧平衡。另一方面是当前铜价处于历史均衡位置，所以价格表现为上下两难。2020年一季度，在供给仍然偏紧的背景下，铜的需求出现阶段性的企稳，这有利于铜价运行重心上移，预计全年波动率也将有所上升。
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