在CrescatCapital看来，股市、企业信用债和美国国债都存在泡沫，这些泡沫极有可能且无法避免的破灭也许很快会演变成残酷的熊市。
尽管美联储积极放松货币政策，长期利率并没有出现相应的调整。曾被视为美联储主席候选人的斯坦福大学(Stanford University)经济学家约翰·泰勒(John Taylor)开发了一个基于通胀率、劳动力市场强度和经济潜在产出，来计算相应的联邦基金利率假定水平的公式。根据该公式，10年期美债收益率与泰勒规则利率之差目前处在44年来的极端低点。在这一差值为负时，通胀一直是个问题。除了实施极为宽松的利率政策外，美联储目前还在大规模印钞。很难说这次货币政策不会付出重大代价。
不仅在美国，全球范围内也存在这种现象。例如，在德国，长期利率与泰勒规则利率之差目前处在历史极端水平。
下表显示，几乎整个世界都应当会面临更多长期利率上升的压力。
美国股市有望录得22年来的最佳表现，但企业收益和工业生产等许多关键基本面因素今年以来不断恶化。Crescat Capital认为，2020年股市继续上涨的可能性非常小，因为就业市场和消费市场的许多关键基本面因素刚刚开始从极度繁荣中回调。
劳动力市场和消费者信心降温
过度扩张的美国劳动力市场正显示出明显的降温迹象。失业率仍接近周期低点，就像在经济衰退即将来临前的商业周期高峰时那样。与此同时，三个主要就业指标有恶化的迹象：1) 职位空缺数减少；2)初请失业金人数攀升；3) 新增ADP就业人数近期大幅减少。
Crescat Capital表示，随着就业市场触顶，美国消费者信心随后也将下滑。
资本成本将上升
股市牛市取决于一个主要的流动性因素——资本成本，它由信贷的可获得性和公司基本面的实力所驱动。罗素3000指数的每股总收益开始出现同比下降，企业资产负债表从未如此疲软。杠杆率处于历史高位，相比之下，信用等级为垃圾级的企业目前的借款成本是自房地产泡沫顶峰以来的最低水平。当违约风险重现、利率飙升时，许多这些低信用评级的企业将无法生存。
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