PTA反弹高度受限 中期预计逐步弱势下行

PTA在 11 月 11 日触及 4726 元/吨新低后，低位盘整了半月，近期受成本支撑与 pta 供应减 少刺激震荡走强，进入 12 月中旬之后，pta 检修力度减弱，中泰石化 120 万吨 pta 计划 12 月 20 日投产，而下游聚酯减修逐步加大，开工将下滑在 85%附近，在基本面偏弱的格局下，预计 pta 期 货反弹空间有限，后期在 5000 附近布局空单。

2010 年至 2015 年是 pta 行业产能高速增长期，而 2015 年供给侧改革，pta 行业进入整合阶 段，2019 年 pta 行业再次大幅扩产，四川能投 100 万吨、新凤鸣 220 万吨/年 pta 装置已顺利投 产，恒力四期 250 万吨和新疆中泰 120 万吨也将赶上月底投产，新增产能达 690 万吨，增速高达 16%。

2019 年产量预计高达 4464.6 万吨，较去年同期相比增长 10.6%。pta 逐渐进入产能相对过剩阶段， 产能的急速增加带来行业利润的大幅压缩，pta 市场从上半年的繁荣步入下半年的萧条，最低加工 费近降至 500 元/吨附近的低位水平，行业竞争更加明显；而后期，pta 供应面除了江阴汉邦、海 伦石化有检修计划外，年内 pta 装置检修已基本结束，供应逐步增加，预计下周 pta 平均负荷在 92%，开工率将维持高位，而下游聚酯进入淡季，pta 将逐步进入累库的局面。

2019 年不光是 pta 投产大年，更是 PX 集中性投放大年，长达数十年，中国 PX 供不应求严 重，每年均需要大量依赖进口货源来补充市场缺口，2019 年随着恒力大炼化投放的 450 万吨 PX 超 大装置，中国 PX 产能扩增正式进入发展阶段，而后福海创 160 万吨复产、辽阳扩能 20 万吨、中 化弘润 60 万吨、海南炼化 100 万吨纷纷投产，恒逸 150 万吨已在 11 月附近逐步开启，近 日 浙 江 石 化 200 万 吨 PX 全 流 程 已 打 通 ， 如 果 投 产 顺 利 剩 余 200 万 吨 产 能 也 将 很 快 释 放 。PX 新增产能 达到 983 万吨，下半年开始 PX 供需偏紧的格局大幅改善，有效产量预计为 1467.36 万吨，增长 高达 43.46%，自给率达到 69.7%，日韩定价模式被打破，pta 企业议价能力大幅增强，同时 PX 与 石脑油价差从高位的 570 美元/吨逐步压缩至最低 220 美元/吨，至亏损边缘。2019 年内 PX 平均盈 利同比下跌 23.34 个百分点。后期 PX 低加工差局面将逐渐常态化，逐步将传导给 pta。成本支撑 不断转弱。