三方面解读橡胶大涨原因 关注需求改善强度

从10月初开始，橡胶主力合约开始持续上涨，从国庆节后的11430一路冲到了昨天收盘的12595，其中本周三3.3%的涨幅尤其引人注意。对于橡胶的大涨，我们看到的市场解读包括：1）前期原料缺少导致新全乳产量下降，从而1月仓单的注册量不及往年；2）泰国南部真菌病蔓延影响了供给预期；3）橡胶库存持续下降。但这些并不能构成大级别趋势，因为没有终端需求的拉动，反弹力度都不会大。我们认为此次上涨最主要的原因是10月房地产数据以及国常会对基建下调资本金比例的大利好。

从需求的角度看，江苏无锡10月初的高架事故后，国内开始了新一轮更加严格的公路超载治理，这将带来对重卡的新增需求。与2016年下半年过往的超限超载治理相比，当时正处于大宗商品价格高位，国内经济周期尚处于上行期，也是运力需求增长明显阶段。治超促进了重卡销量在2017年的暴增，如下图所示，16年10月产量环比增长接近20%。虽然，当然经济形势不及那时，但从过往经验看治超仍应带来边际上对重卡及橡胶的新增需求。

但上述这些供给和需求层面的事件都不是最近一周新出现的，因此用它们来解释橡胶在本周的大涨肯定不够。我们认为本周的大涨的主要原因：在10月宏观数据，尤其是房地产数据大超预期的情况下，市场的心态已经发生了变化，开始有些“人心思涨”。这样的情况在股票市场上也能看到，我们下一篇公众号文章会谈谈A股市场最近周期股的表现。