青山提货影响有限 镍价预计震荡回落

一、进口受阻库存下降，库存储备低于预期

今年镍价呈现逐步上行的态势，9月印尼政府宣布将于2020年1月1日开始提前禁矿后镍价快速冲至年内高位。从前期对市场供需的测算来看，印尼禁矿一年的规模约在1500万吨，折算金属量约22.5万吨/年。

此前据我们分析，矿石出口禁令公布时国内尚有约1400万吨的印尼矿石配额，加上届时主要港口的中高镍矿库存约在1200万吨，矿石存量是市场认可的禁令主要缓冲之一。然而从目前的数据来看，8月30日至10月25日当周，国内10个重要港口矿石库存整体下降约78万吨，2018年同期为增长155万吨，矿石下游镍铁库存近期也是持续走低，据My Steel数据显示截至9月底国内镍铁库存已经降至7.1万吨，整体较此前的预期有较大差距。

进口乏力的同时印尼政府似乎也有意于未来两个月内收紧矿石出口的数量。10月25日晚，印尼镍矿山突发检查，目前已有个别矿山出口船只被扣留进行检查，印尼官员在采访中表示将对当前镍矿违规出口进行严查。据了解，此次检查主要原因如下：1、严查超标高品位（NI含量在1.7%以上）镍矿出口。2、无配额矿山私下购买配额矿山份额，大量出口超标品位矿石，10月印尼至中国的镍矿大增，对矿山出口手续及港口违规操作很有可能是本次调查的主要目标。印尼监督海运及采矿的协调部长Luhut Pandjaitan 10月29日表示，一旦完成对出口规则“大规模违规”的调查，印尼可能会在一到两周内恢复镍矿石出口。

印尼之外，目前菲律宾矿石进口对于中国市场意义重大，尤其是在印尼禁矿的背景下。数据显示：9月中国自菲律宾进口439万吨镍矿石，同比去年同期增长14.86%，环比较8月大幅增加40万吨，此前受审计影响暂停运行的矿商也于十月中旬恢复。在印尼禁矿的背景下，目前菲律宾的生产商表现积极，未来其矿石出口预计稳中有升。但是也要看到9月以后菲律宾矿石出口旺季已过，未来受雨季影响在明年二季度之前出口的绝对数量有限。