7月8日期市午评：国内商品期货午盘跌多涨少 沥青、燃油及原油期货涨幅明显-第2页

全球原油产能依然充裕

在2018年11月至今年5月美国对伊朗石油制裁豁免权进行期内，伊朗原油出口已由早前的220万桶/天水平下降至100万桶/天以下水平，并且5月快速下滑至22.6万桶/天的低位水平，其产量也由380万桶/天以上高位降至5月的237万桶/天，降幅近40%。在美国对伊朗石油制裁豁免到期后，其供给仍可能进一步下滑。委内瑞拉作为弥补产量缺口的另一主要产油国，经历了近10年的产量快速下降，产量降幅高达70%，从中短期来看，其产量将在原有老旧油田缺乏维护的背景下维持下滑，但下降速度将有所放缓。不过，即使在美国制裁下，伊朗原油出口进一步下滑至零的水平，OPEC其他产油国和俄罗斯也能够提供约280万桶/天的剩余产量。

此外，随着未来产区外输管道瓶颈解除、港口设施不断升级，WTI原油价格或表现得更强势。笔者并不认为近期美国原油产量下滑会持续太久，对于美国原油产量维持增速放缓预期，而加拿大、巴西、中国等非OPEC国家产量则将呈现增长。总体而言，虽然伊朗和委内瑞拉仍将进一步为市场弥补供给缺口，但仅其内部便能填补产能缺口。加之我们对于美国、加拿大等国的产量增长预期，全球充裕的产能将长时间限制油价上行空间。

三季度库存压力或缓解

今年美国炼厂开工率回归较往年更晚，进入5月方才开始回升，加重库存积累压力。不过，当前美国汽油季节性需求逐步显现，炼厂开工率回升，炼厂输入量已恢复至1733.7万桶/天(同比下降2.7%)。虽然早前东海岸PES炼厂大火可能影响近期炼厂开工率表现，但对于原油消耗能力影响有限，预计炼厂原油输入量仍有上升空间。此外，夏季中东地区发电需求限制其原油出口，在短期季节性因素作用下，三季度基本能够实现原油库存压力的缓解。