须充分认识衍生品功能定位 理性对待期货市场发展

对于期货市场来说，要增加有效金融供给提高服务实体经济能力，须充分认识衍生品功能定位，在此基础上，理性对待期货市场发展，包括逐步丰富衍生交易产品，适时完善市场交易机制等。具体到外汇衍生品领域，我国许多企业使用外汇衍生金融工具提前锁定汇率风险的积极性并不高，同时场内外汇衍生品依然缺失，企业的避险需求难以得到充分满足。

对衍生品交易风险的误解在理念上制约了我国衍生品市场的发展，导致风险管理产品的供给不足，一定程度上造成了避险渠道的短缺。同时，我国风险管理产品的供给不足，客观上成为企业套保参与度不高并且效果不佳的主要原因之一。受制于国内衍生金融工具供给不足的制约，企业可选择的套保操作往往无法匹配其实际面临的风险，从而产生新的风险敞口，极端情况下还可能造成巨大的经济损失。这种“巧妇难为无米之炊”的局面，难以满足企业个性化的避险需求。

此外，风险管理产品的供给抑制也体现在场内、场外维度上。从实践来看，汇率类衍生品是企业最常采用的避险工具，但国内目前只存在相应的场外衍生品供给。以场外的远期结售汇为例，在银行与企业签署远期合约之后，银行一般要求企业支付一定比例的保证金，在合约存续期内，如果市场汇率发生了不利于企业的变动，则企业需要追加保证金。虽然有些银行允许客户可以自主选择占用衍生专项授信，而不用交纳保证金，但授信仍会受到额度的限制。

与场外衍生品相比，作为场内产品的外汇期货具有如下优势：第一，由于外汇期货是匿名的标准化合约，因此对中小企业没有规模歧视，而外汇远期则要求企业有较高的信用度，并且交易金额的大小直接影响企业的交易成本和所接受的服务质量；第二，外汇期货的价格由市场决定，具有公开性、连续性和权威性等特点，可以为外汇远期的定价提供重要参考依据，降低企业套保成本；第三，外汇期货市场属于场内市场，信息透明度较高，便于监管，可以较好地防范系统性金融风险。在已有外汇远期市场的基础上推出外汇期货产品，既可以使企业在管理风险时多一种可选择的避险工具，也可以使企业在使用避险工具时的成本更加透明合理。

总之，期货市场作为金融领域的有机组成部分，也应进一步增加有效金融供给，服务实体经济需求。因此，应在充分认识衍生品功能定位的基础上，理性对待期货市场的发展，包括逐步丰富衍生交易产品，适时完善市场交易机制等。具体到外汇领域，从企业汇率避险需求和金融服务实体经济的角度出发，应加快场内外汇衍生品市场建设，尽快推出人民币美元期货等衍生工具。从近十几年的数据来看，在企业外币存款和借款总额中，以美元计价的存款和借款一直远远多于其他外币币种，美元存款在外币存款中的占比始终保持在50%-90%的区间，而美元借款占比甚至达到了70%-90%的区间。由此可见，规避美元汇率风险仍是我国企业最主要的避险诉求，企业急需更为丰富的外汇套保工具来对冲美元汇率风险。