5月鸡蛋供应压力增大 利空远月合约

春节后鸡蛋价格较为坚挺，特别是在清明节后，现货价格上涨明显，表明当前鸡蛋供应仍不宽松。截至5月6日，鸡蛋9月合约收报于4328元/500千克，较3月底上涨272元/500千克；1月合约收报于4013元/500千克，较3月底上涨221元/500千克。后市来看，5月在产蛋鸡存栏量同比预计增加15%，供应压力增大，利空远月合约，而蔬菜和猪肉等替代品价格偏高，提振鸡蛋消费，利多近月合约。目前，9月合约和1月合约的价差为315元/500千克，属于历史中值水平，后期有扩大的可能。操作上，建议把握多9月合约空1月合约的套利机会。

蔬菜和猪肉价格偏高提振现货市场

蔬菜和猪肉是鸡蛋替代品。目前，蔬菜和猪肉价格处于历年较高位置，利好鸡蛋现货价格。一般来说，春节后蔬菜和猪肉价格会出现季节性下跌，蔬菜价格下跌是由于天气转暖、蔬菜产量增加且运输费用减少；猪肉价格下跌是由于需求转淡。然而，2019年3月以来，蔬菜和猪肉价格走势一反常态。南方持续阴雨寡照，全国大范围雨雪天气和倒春寒叠加，导致蔬菜生产进度放缓，产量偏低，地产蔬菜和外调蔬菜供应同时趋紧，蔬菜价格并未明显回落。非洲猪瘟导致生猪存栏量减少，下半年随着出栏量的进一步下降，生猪价格可能出现阶段性快速上涨。2019年4月底的蔬菜价格指数仅次于2015年同期，生猪价格仅次于2016年同期。当前的蔬菜和猪肉价格偏高，提振鸡蛋现货及1909合约。

在产蛋鸡存栏量预计增加导致远月承压

二季度在产蛋鸡存栏量继续增加。鸡苗投产后5—12个月为产蛋高峰，我们可以根据2019年3月及以前的鸡苗销售数据来测算截止到2019年8月的在产蛋鸡存栏量。数据表明，2019年上半年在产蛋鸡存栏量逐步增加，到6月底，在产蛋鸡存栏量同比将增加12%。

2019年上半年蛋鸡存栏量同比增加的主要原因是：2018年下半年蛋鸡养殖利润丰厚，养殖户补栏积极。当前鸡苗销售价格居高不下也可以反映出养殖户补栏热情的高涨。养殖利润驱使下，补栏会迟到，但不会缺席。下半年，养殖利润预期良好，养殖户仍将保持较高的补栏积极性，远月供应压力增大。

近远月合约价差处于中等水平

截至5月6日收盘，9月合约和1月合约的价差为315元/500千克，2015年以来(每年2—8月的数据)，9月合约和1月合约的价差最高在500元/500千克，最低在-350元/500千克。目前，二者价差处于中等水平，后期仍有走扩空间，可以多9月合约空1月合约。