猪价上涨托举CPI重回“2时代” 结构性通胀引担忧-第3页

结构性通胀需警惕

对于业内担忧价格上调引发的结构性通胀，潘向东在第一财经发文称，猪价影响可能会超出市场的预期，尤其要警惕下半年猪价上涨带来的结构性通胀，这会影响我国的货币政策以及宏观经济运行。

潘向东认为，通过向美国等进口来平抑猪价，作用有限，因为全球整个猪肉消费量和供应量是1.1亿吨左右，其中中国的生产量大概是5200万吨左右，消费量大概是5400万吨左右，中国猪肉消费量和供给量占了全球的50%。美国的生产量大概是1100万吨，它的消费量占全球的8%多，也就是900万吨左右，它能出口的猪肉只有200万吨。

所以，一个占了全球50%的市场受到一个像过去普通猪周期一样的冲击，这种冲击是不大的，可以通过加大进口平抑一部分。但假若这个生产市场受到强大的冲击，那么它影响的不仅仅是国内的食品价格，还可能会影响到全球的食品价格。

数据显示，我们一季度进口了美国的猪肉大概是14.28万吨，美国猪肉期货价格从年初到现在就已经涨了50%。

潘向东建议，结构性引起的物价上涨，最好是通过定向财政、行政措施去解决；相反，总量政策的变化更容易加剧宏观经济运行的波动。

王建呼吁称，猪价推动CPI上涨属于“结构型通胀”，会不会因此触发严重通胀，现在还是个疑问。中国经济增长目前仍处于下行通道，较为脆弱，单纯的货币紧缩政策可能会导致滞涨。“未来货币政策应考虑上述风险。”

章俊分析称，猪肉和原油将成为未来导致通胀的主要因素。除了上述猪肉价格的影响，年内油价可能会继续上行并维持在高位，国内下游相关产业链成本将进一步上升，输入性通胀风险有所提升。

“年初以来的通胀温和回升很大程度上消除了去年市场对中国经济陷入‘债务—通缩’螺旋的担心，但考虑到未来猪价、油价都会走高，而历史上国内通胀出现跳升的背后都有猪、油叠加上行的影子，因此预计央行会密切关注物价上行风险。”章俊认为。

对于未来的货币政策，章俊表示，目前来看，虽然猪价、油价持续上行的趋势较为明显，但实体经济改善幅度有限(预计全年国内经济是L型走稳)，因此核心通胀预计依然平稳。

从这个角度上来说，只要通胀不出现大幅跳升(例如CPI单月出现3.5%以上的数值)，央行无需在货币政策操作层面做出调整；反之，央行可能会在边际上调整货币政策的宽松力度来做出应对，例如减少年内潜在降准次数或者通过公开市场操作净回笼流动性。

国泰君安表示，历次猪周期反转并没有必然带来货币政策的调整。猪周期不一定会带来货币紧缩。若不考虑增值税等其他方面的影响，猪价能把CPI在下半年推到3%以上，这不会导致货币政策发生大的变化，但下半年降息概率的确有所下降。这个通胀水平实际上在一定程度上帮助稳定宏观杠杆率。