3月份PPI由负转正 期货“章鱼哥”显露身手-第2页

从2018年三季度到四季度，市场对物价走势的看法经历了一次较明显的转换。海通证券宏观团队在2018年底发布的一份研报指出，回顾2018年，市场对经济增长的看法一整年的变化都不大，但通胀预期发生了巨大变化，一直到2018年三季度末，市场仍在担心通胀，到了2018年四季度，通胀预期突然消失了，取而代之的是通缩预期。当时有不少机构认为，2019年通缩风险远大于通胀风险。

2019年一季度，市场对物价走势的看法再次迎来切换。在猪价、油价共振，叠加部分工业品涨价影响下，3月以来市场上通胀预期重新抬头。国家统计局公布的数据显示，3月份我国居民消费价格指数(CPI)和PPI上涨双双加快，CPI同比上涨2.3%，重返“2”时代，PPI环比终结了4个月的负增长，当月上涨0.1%。机构指出，3月物价上涨仍较为温和，但上行趋势基本得到确认，2月数据可能成为全年低点。

值得注意的是，在市场通胀预期反复变化的背后，商品价格走势成为关键推手。

2018年底通缩预期抬头，恰恰发生在商品市场遭遇大幅下跌之后。2018年11月，商品市场出现了明显调整，当月南华商品指数下跌8.08%，南华工业品指数跌8.9%，均是2018年跌幅最大的一个月。面对商品大幅跌价，机构从2018年11月底开始提示通缩风险，到2018年12月“通缩”已成为机构研报的高频词汇。

2019年一季度通胀预期重新抬头，则发生在商品市场上涨趋势逐渐确立之后。从2018年12月开始，南华商品指数、工业品指数均连续三个月反弹，其中2019年1月分别大涨6.82%和7.66%，机构研报从2月开始转而关注通胀苗头。

再结合物价数据走势，不难发现，商品指数的走势不光引起了市场通胀预期的变化，而且对物价数据的走势体现出较强的预见性。无论是2018年四季度，还是2019年一季度，商品指数的拐点都要领先于物价数据的拐点。

“发现价格和反映预期是期货的天然职能。”资深期货市场观察人士王先生告诉记者，商品期货价格波动引起通胀预期和物价数据变化正是期货价格发现功能的突出表现。

“章鱼哥”显露身手

也正因具备价格发现的功能，商品期货的表现受到广泛关注，并不限于商品市场参与者。

“3月南华工业品价格指数及CRB工业原料现货指数均有所上涨，3月PPI环比涨幅或由负转正。”这是华创证券固收研究团队4月7日发布的3月数据预测报告中的一段话。这一判断随后得到验证。国家统计局11日公布的数据显示，3月份PPI环比上涨0.1%，由负转正。

这并非特例。在不少经济预测报告中，商品指数及主要商品期货的走势是研究员研判通胀走势特别是PPI走势的重要依据。前述华创证券报告就指出，南华工业品价格指数走势通常领先PPI一个月左右。