白糖期货强势反弹 长期走牛预期不变

昨日白糖期货强势反弹，主力合约日内上涨2.48%，收报5212元/吨，创一个半月新高，同时该合约持仓增加11.7万手至62.3万手。与此同时，A股白糖股中粮糖业等个股涨停。分析人士指出，从现货市场来看，二季度仍有诸多因素制约期价上行，但随着后续利空兑现，三季度糖价或继续走升。

期价重心不断抬升

整个一季度，国内白糖期货震荡偏强，价格重心不断提升。业内人士指出，其背后原因主要受政策利好遏制倾销背景下，糖价内外倒挂及许可证延期的利好效应带来的支撑。

从国际市场来看，亚洲产量超预期增加是糖价上行的主要阻力。其中，印度糖业协会将印度2018/2019榨季糖产量预估从3150万吨上调至3260万吨。2018/2019榨季至2019年3月15日，印度全国527家糖厂投入压榨，其中154家糖厂已收榨，累计产糖2734.7万吨，去年同期399家糖厂产糖2582万吨。此外，巴西方面，3月上半月巴西中南部地区共压榨甘蔗159.1万吨，高于2月下半月54.3万吨，低于去年同期的342.1万吨。中南部糖厂3月上半月产糖9000吨，较去年同期下降80.95%。不过，国际原油价格连续反弹也降低了市场对制糖比例的预期，原糖期货得以喘息。

从国内来看，中财期货相关研究指出，全国3月产销数据显示，全国已累计产糖989.7万吨，同比增加36.16万吨；本制糖期全国累计销售食糖489万吨，同比增加95.2万吨。销售量好于预期，短期利多糖价。但是2018/2019年度糖厂压榨较往年延后，目前广西38家糖厂收榨，去年同期65家，4-5月份仍有70万吨-90万吨产量。销售数据的大增主要受增值税下调影响，预计4月份销售情况将较为平淡。

长期走牛预期不变

“不论国际还是国内，2018/2019榨季均是增产末期，2019/2020榨季是供需格局反转的一年。”天风证券相关行业研究指出，2019年是糖价筑底并由熊转牛的过渡年，国际及国内糖价均处于周期底部位置。天气(影响产量)、油价(影响巴西糖醇比)、印度大选(影响印度补贴政策)等因素陆续落地，这些均将成为2019/2020榨季减产预期下后续糖价上涨的催化剂。

展望二季度，国投安信期货分析师王佳博认为，从国际市场来看，印度依旧是全球市场最大的摇摆变量，尽管二季度印度进入纯销售季，但其众多变量如天气、大选、国储仍是左右国际糖价波动的关键因素。“市场对巴西的预估较为中性，乙醇展示出的消费刚性让巴西大幅调高产糖量的可能性降低。未来投资者需要市场关注原油的表现，若无明确天气升水交易，目前国际糖价较难找到单边波动的驱动力。”

从国内市场来看，王佳博表示，3月亮眼的销售数据让市场的看多声音陡增。“我们维持去年末对于现货价格重心上移的判断，但二季度现货市场供需介于平衡与宽松之间。当期的许可证到港、国储出库、糖厂兑付压力、走私管理弹性等因素都将制约现货价格延续一季度的强势，不过暂时的低迷只是为三季度重回升势积蓄力量。”

天风证券研究分析，对于国内糖价而言，内外白糖生产周期的共振，将进一步提升国内糖价上涨动力。从历史走势来看，国内最近几轮白糖价格上涨周期中，涨幅都能达到3000元/吨以上，上涨持续2-3年时间。预计本轮上涨周期一旦启动，国内白糖价格大概率也将重上7000元/吨。