库存增加 棕榈油中期价格承压

棕榈油1905合约2月一度上冲至4860元/吨一线，随后振荡下跌。笔者认为，后期棕榈油价格依然承压。

马供需数据预计偏空

马来西亚棕榈油局公布的数据表明，该国棕榈油产量略低于市场预期，出口、库存数据较市场预期差。2月末，马来西亚棕榈油产量环比下滑11.1%，至154万吨；出口量环比下降21.4%，至132万吨；库存环比增加1.3%，至305万吨。与历年数据相比，产量、库存明显大于往年同期，为10年来的最高点，出口并不理想。

马来西亚棕榈油季节性减产周期为11月—次年2月，3月开始进入增产周期。棕榈油产量与8个月前的降雨量密切相关。先前，主产区降雨并无异常，意味着后续棕榈油产量增幅按正常年度运行，出现减产的概率较小。根据西马南方棕油协会发布的数据， 3月1—15日马来西亚棕榈油总产量较2月同期增加29.48%，单产增加31.48%。

船运调查机构ITS公布的数据显示，3月1—15日，马来西亚棕榈油出口量较2月同期减少5.2%，至65.13万吨。其中，印度装运16.12万吨，环比下降41.5%；中国装运8.4万吨，环比下降8.6%；欧盟装运17.42万吨，环比增加20.3%。由于种植油棕树导致森林过度砍伐，欧盟将逐步废除棕榈油在运输燃料中的使用，预计后期马来西亚出口至欧盟的量将减少。

马来西亚棕榈油3月的供需数据会在4月10日公布，但从目前的数据看，并不乐观，偏空的概率较大。

印尼供应增幅大于需求增幅

自2018年9月1日起，印尼政府要求国内全部柴油机器使用B20生物燃料，其中包括火车和重型机械，此举扩大了生物柴油的使用范围。无疑，生物柴油的使用带动了棕榈油的消费，2018年印尼棕榈油工业消费量增加70万吨。

不过，也要看到，印尼油棕树整体树龄结构较好，USDA预计2018年印尼棕榈油产量为4150万吨，较2017年增加200万吨，且印尼棕榈油协会预计2019年国内棕榈油产量略高于4300万吨。印尼棕榈油供应增幅大于需求增幅，库存势必累积。

国内库存将持续累积

截至3月15日，国内港口食用棕榈油库存总量为76.69万吨，环比增加9.6%，同比增加18.1%。同时，我国进口印尼棕榈油的4月完税成本为4367元/吨，盘面利润为81元/吨。由于棕榈油进口利润顺挂，加之天气转暖，买家持续买入，3月进口量预计为39万吨，4月预计为42万吨。后续国内库存可能继续累积，连盘棕榈油承压。

综上所述，BMD棕榈油价格预计偏弱运行，国内市场价格承压。目前，1905月合约运行至低位，但在4416元/吨一线支撑较强，技术上有反弹需求，待反弹过后，可在4600元/吨一线再试空单。