国内库存降至四年低位 沪镍中线上涨基调难改-第3页

2019年，我国不锈钢产量预计还可以保持小幅增长，考虑到国内对产能的严格控制，不锈钢行业的整体运营环境仍较好。预计2019年我国不锈钢产量增长率为3%左右，在2700万吨以上水平。

随着新能源汽车发展突飞猛进，三元锂电池需求的爆发推动了硫酸镍的需求，未来电池用镍或成为镍消费的第二大领域。2018年我国三元材料前驱体产量为21万吨，同比增加50%，消耗硫酸镍约35万吨，预计2019年我国前驱体产量为25万吨，将继续保持较高增速。目前市场普遍预期2019年新能源汽车补贴退坡或达50%，未来补贴政策可能进一步转向高能量密度的汽车。这将促进新能源汽车领域的洗牌，促进行业不断走向高镍类型的发展方向。因此，高镍三元材料依然是行业发展大方向，将带动镍消费的提升。

我国纯镍库存处于近4年来低位

截至2月28日，LME镍库存为196932吨，同比减少13.9万吨；上期所镍库存为11281吨，跌至沪镍上市之初水平。全球表观镍库存为208213吨，呈现继续下降趋势。上期所电解镍仓单为9415吨，处于低位，保税区库存为3.04万吨，加上其他库存，目前国内纯镍总库存约5.9万吨(含SHFE库存)，处于近4年来的低位。

据51不锈钢统计数据，2019年2月下旬无锡地区不锈钢样本库存量为26.61万吨，环比2月上旬增加1.07万吨，增幅4.17%(此次样本增加3个仓库，总计0.9万吨，原本样本库存25.71万吨，较上期增加0.17万吨)。另外，无锡电子盘可交割库存量目前为5.36万吨，不包含在统计范围内。春节前，贸易商冬储意愿不强，不锈钢库存主要集中在钢厂环节。春节后，随着钢厂不锈钢远期价格高开，不锈钢价格拉涨，贸易商囤货意愿增强。此外，下游也开始进行补库，于是整个产业链中，不锈钢库存转移至贸易商及终端环节。另一方面，由于2月部分钢厂检修，产量明显下降，对市场的投放趋缓也一定程度上缓解了库存的压力。近期，不锈钢价格大幅上涨之后，钢厂利润可观，生产积极性明显提升，预计阶段性供应或上升。不过，市场将迎来“金三银四”需求旺季，需求端也会明显改善，加之当前商户高位接盘意愿减弱，多以清理库存为主，预计后期库存会下降。

短期来看，当前宏观环境转好，国内不锈钢价格连续上涨，镍价上涨驱动力明显提升，加之全球镍库存持续下降，且未来几年无新增纯镍产能投产，全球精炼镍库存还将继续去化，而且商务部决定于3月29日召开不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销听证会，一旦确定反倾销成立，将短期提振国内不锈钢行情，从而传导至镍，因此我们预计二季度镍价仍将继续上行。