国内库存降至四年低位 沪镍中线上涨基调难改-第2页

2018年全球原生镍消费233.3万吨，同比增长6.4%，除亚洲和欧洲地区外，全球其他地区镍消费同比均出现下滑。其中，最大消费地区亚洲消费量同比增加8.9%至177.9万吨，印尼由2017年的5.2万吨增加至16.5万吨，日本同比增长7.9%至18.3万吨，增量主要来自新能源电池。

按照INSG数据分析，2018年全球原生镍供需缺口约13万吨，较2017年扩大1万吨。我们预计2019年全球原生镍产量为240万吨，增量主要来自中国和印尼的新增NPI产量，消费量为246万吨，供需缺口将缩窄至6万吨。

我国原生镍增量主要来自镍生铁

据安泰科数据，2018年我国电解镍累计产量为15.2万吨，同比减少2.7%，产量维持稳定。吉恩镍业已于2019年重启电解镍生产线，1月产量在200吨左右，之后每月产量将稳定在500吨，全年产量有望达到5700吨。2019年金川镍产品目标产量为17.8万吨镍当量，其中硫酸镍8万吨(实物量)，氯化镍2000吨(实物量)，碳酸镍镍量920吨，电解镍产量为14万吨——在印尼投建的镍铁项目产量预计在2万吨左右。新疆新鑫产量基本持稳，预计2019年变化不会太大。广西银亿计划2019年转产硫酸镍，但由于产量不大，对整体影响有限。

总体上看，2019年国内电解镍产量在16.5万吨左右，同比增加1万吨。2018年淡水河谷大连工厂通用镍产量约为2.3万吨，较2017年同期减少8%，主要原因是二季度淡水河谷新喀工厂将氧化镍直接销售到市场以满足电池产业链用户，而不是运到大连工厂加工。

2018年我国镍生铁累计产量为47.6万吨，同比增加15.6%。其中，高镍铁40.8万吨，同比增加23.8%；低镍铁6.7万吨，同比减少17.6%。整体来看，随着镍矿供应充足和品位提升，以及高利润的刺激，预计2019年我国镍生铁产量同比将增加3万吨至50.5万吨。目前国内镍生铁行业利润高企，货源偏紧，订单已经排到4月。山东鑫海科技新产能投产有所加快，已投产3台炉子，还有1台正在烘炉。但剩下的4台投产进度可能放缓，因鑫海科技将全力推进其不锈钢项目建设。另外，大连光大和扬州一川新产能投产时间再次推迟，正式出铁可能要到5月，所以上半年我国镍铁产量增幅有限。

我国不锈钢产量还将维持增长

据中联金统计，2018年中国27家主流不锈钢粗钢产量为2537万吨，同比仅增加2.8%。其中，300系产量1241万吨，增幅仅为1.3%。经过前2年的新产能密集投放期以后，我国不锈钢产量增速明显放缓。未来1—2年，随着鑫海科技、内蒙古经安有色、广西中金等不锈钢新产能陆续释放，预计我国不锈钢产量还将维持较高速增长。

2019年2月，中国不锈钢产量为180万吨，同比增加5%，环比减少11%。其中，200系产量为55万吨，300系为93万吨，400系为32万吨。预计3月不锈钢产量为235万吨，环比大幅增加31%。目前不锈钢行情向好，原料成本上升、钢厂检修、库存下降等因素支撑不锈钢价格上涨。