棕榈油库存高企并预期减产 期价以何为主-第4页

2.5 豆油持续去库存中，供需趋好

中国国内油脂市场供需格局好于去年，特别是豆油和菜油去库存较为成功，棕榈油进口理性，油价跌破前低可能性较小。国内方面，由于猪瘟所导致的豆油去库存，使得豆油库存水平不断下降，国内豆油商业库存较去年同期的141.585万吨降至目前的130万吨，减少了11.585万吨，降幅达8.18%。考虑到中国大豆压榨利润因为豆粕需求疲软而下滑甚至是亏损，大豆压榨数据较上一年度下调，长期来看，豆油供应会小于去年，且库存很难回到去年同期高位。再加上中国临储菜油退出的缺口难以被进口菜籽和进口菜油完全填补，豆油会有比较好的表现，基差也相对坚挺。

2.6 国内棕榈油库存上升，供应充裕

国内棕榈油库存继续上升。国内港口食用棕榈油库存总量77.68万，较上月同期的59.49万吨增18.19万吨，增幅30.58%，较去年同期67.74万吨增9.94万吨，增幅14.67%。3月进口量预计34-39万吨，（其中24度22-26万吨，工棕12-13万吨），4月进口量预计42万吨（其中24度30万吨，工棕12万吨）。由于进口利润改善，后期可能仍有买船。预计国内棕榈油库存仍可能进一步增加。

三、总结及投资建议

虽然基本面分析中没有涉及到宏观分析，但这点其实也不容忽视，一直在不停扰动整个油脂油料市场。2月28日晚间开始谣传加拿大菜系商品GMO证书事件，导致近日菜油期价持续大幅上涨，若该事件迟迟不解决，对于棕榈油来讲当然是不可或缺的利多。全球棕榈油供需格局仍需偏宽松，但压力小于上一年，棕榈油价格底部会不断抬升。经过前期的回调，目前棕榈油价格再次处于绝对低位，跌破前低可能性非常小，4500附近是入场做多P1905的好机会。只是当前主产国马来西亚和印尼的出口节奏、产量数据情况不佳，短期内没有非常明显的上涨驱动，棕榈油更多的跟随豆油和菜油反弹，预计在4500-4800区间内震荡。豆棕1905价差将会反季节性进一步走扩，但会受马来西亚短期出口和产量数据影响。

操作建议，P1905短线操作为宜；套利方面，P59反套。