全球经济增长放缓 黄金吸引力持续提升-第2页

另外，由于美国利率水平的抬高，美元不断回流美国，非美市场的美元流动性持续减弱。部分外债负担过高的国家在对美贸易受到挤压的情况下，开始出现债务甚至是货币危机并且在一定程度上激发了市场的避险情绪，即便是处于发达国家之列的欧洲，也面临着经济放缓的风险。欧洲央行宣布退出刺激政策，但不排除使用政策工具来解决未来经济放缓问题，显示货币当局对市场信心略显不足，欧元区部分国家民粹政党的兴起以及2020年美国大选年期间对外贸易的激进倾向，使得欧洲的经济前景愈发黯淡，这将在很大的程度上激发市场的避险情绪。对于避险资产来说将有望获得青睐。

关注风险的不确定性

黄金投资宜着眼长期

市场对冲经济下行风险的需求正在显现，对于2019年的黄金来说，最大的不确定性在于美国经济放缓持续时间会有多久，程度会有多深，美联储的货币政策转向力度将会有多大，美联储的货币政策目标和特朗普的大选目标能否形成统一。

从技术走势来看，我们认为，2019年国际黄金的运行空间有望较过往两年有所上移。从时政与金融政策的节奏来看，2019年内价格走势可能会呈现两头高中间低的态势，不过考虑全年市场的不确定性因素较多，市场预期的不断修正，也会对国际金价的走势路径产生较大影响。

对于黄金这种特殊的资产而言，究竟是长期持有还是短期博利，让我们用数据说话：过去15年，人民币黄金价格复合年均收益率为6.6%，是大宗商品领域中表现最好的产品。即使与同期A股9.3%的年化收益率相比，由于黄金市场波动率仅为A股的一半，说明其获取收益的稳定性相对更高，也证明了黄金长期持有的价值所在。

但由于黄金本身对外部局势与金融事件的敏感性较高，影响黄金短期价格波动的因素也比较多，在不同的市场环境下会轮流成为左右价格的主要矛盾，但是持续性又相对较弱，仍以上述过去15年的数据为例，取任意时点，对不同持有期限下的收益回报和正向收益概率进行回测，可以明显观察到，在持有期2年之前，其复合年均回报和投资正收益的概率均与投资期限的长短保持正向增长，持有期拉长到3年以后，该相关趋势有所减弱甚至转向，因此，两年的持有期，或是投资黄金市场适合的时长。