新增信贷或再次突破前高 需警惕期债短期回调-第2页

货币方面，预计M2维持在8.3%左右，受春节因素及流动性宽松的提振，M2延续小幅回升，但仍呈偏弱状态。从1月可得到的数据来看，1月央行公开市场操作净回笼资金2400亿元，且有3980亿元MLF到期；1月初央行决定全面降准，净释放长期资金约8000亿元；1月央行创设新工具TMLF，向市场投放2575亿元1年期资金。综合来看，全月净投放规模在4000亿元左右。1月同业存单净融资额为2515亿元，与去年12月持平，但大幅高于去年同期水平。综合考虑地方专项债提前发行、年初金融机构购债积极及央行年初降准等季节性因素，1月M2增速大概率继续回升至8.3%附近。长期来看，非标、委托贷款等融资方式仍受到抑制，企业存款活化降低，M2增速企稳仍有待观察。

从2018年的金融数据可以看出，1月信贷数据表现较强，但并未开启实体信贷的扩张之路，且全年M2增速持续走低。今年1月信贷放量并不能推断出企业融资需求的旺盛和实体经济的好转，需进一步观察信贷增速变化的持续性和结构的调整。

1月信贷数据的放量会对期债走势带来阶段性影响，2017年1月新增社融创历史新高，数据公布后期债小幅下跌；2018年1月经济在下行周期中信贷阶段性回升，数据公布后期债在上行趋势中出现阶段性回调。1月新增信贷或再次突破前高，需警惕期债的短期回调。对市场中长期趋势的影响仍取决于信贷增速变化的持续性和结构的调整，中长期来看，预计对期债走势影响有限。