2019年A股展望 最坏也是最好的时刻！

时光荏苒，波澜起伏的2018年已经过去，留在我们脑海中的涟漪却迟迟无法褪去。2018年中很多我们熟悉的节奏不再重复，熟悉的味道成为记忆，2018年A股的运行状态超越了绝大多数参赛者的最差预期，虽然一路颠簸，但却为未来送来了新机遇。守望乙亥，我们认为，这是最坏的时刻，也是最好的时刻。

宏观经济周期衰退，带动货币政策周期拐点，本轮库存周期调整有望于2019年3、4季度结束。供给侧改革施行两年以来，过剩产能清理充分，本轮底部经济指标(行业ROE)预计将高于14年同周期底部，为A股业绩底提供扎实基础。周期下行叠加贸易战影响，需求走弱，供给侧改革重心将从控制过剩产能加速向提高质量过渡。上游行业超额利润将逐渐减弱，商品价格进入下行周期有利于中下游行业成本改善，企业利润增加，大类资产配置上权益类资产吸引力增加。

2019年我们站在了一轮周期下行的尾部，但也是下一个新周期的起点。

展望2019年A股投资机会，基本面将继续下行并在年内触底，货币政策以及政经格局的趋势改善市场的估值水平。从2004、2008、2012年熊市过程股市与宏观基本面周期分析，股票市场领先宏观经济周期(以ROE口径)。房地产市场、商品市场的疲软，将从大类资产配置上有利于A股的资金供给。

A股投资机会我们建议利用指数增强工具抄底基本面底部机会。目前指数风险收益比合理，增强后超额收益能够弥补底部振幅增加绝对收益，利于底部持仓。

目前A股市场交易结构仍以个人投资者为主，换手率显著高于欧美成熟市场，一方面意味着市场的非理性定价较多，量化选股指数增强的超额收益将会比较稳定，另一方面也说明通过交易方式去获取短期收益是可行且必要的。

从估值上看，是指数增强类产品很好的入场点位。而对于指数增强型产品，我们也更应关注其增强效果，尽量少预测市场涨跌。

商品期货方面，展望2019，我们认为商品市场价格重心将逐步下移，最大的利空来自需求端，无论是房地产，还是汽车、家电等制造业，以及出口等都面临不同程度的下行压力。另一方面，2016-2018年的景气高峰时建设的新产能将在2019年陆续释放，尤其是2019年下半年。期间各品种需求的淡旺季，国家的宏观政策的变动，中美贸易战的动向等都会成为价格小波段的扰动，但大势还是向下的。

从历史数据看，商品各板块波动率在2018年都有筑底反弹的过程，考虑到2019宏观环境整体疲软，经济上行承压，全球各类资产波动性均显著提升，预计2019商品整体波动性相比2018年将增大，其中工业品受需求端影响较大，行情可能伴随供给与需求不断变化而有所反复，被动持有各类资产风险增大，配置类似CTA等避险资产以及其他具有crisisalpha或者对冲系统风险的绝对收益策略可能成为收益来源。

股指期货有望在2019年继续开放，随着权益类衍生品的不断丰富，流动性进一步提升，中短周期的权益衍生品策略将会重新进入到CTA策略产品的组合当中。对CTA策略组合整体而言，获利来源与风险分散性均有大幅度提升，预计权益衍生品在2019年CTA策略组合将带来一定贡献。

此外，证监会还将积极推进红枣、20号胶、尿素、生猪等商品期货，以及天然橡胶、棉花、玉米等商品期权上市工作，国内“多层次”衍生品市场的体系将更加完善，利好量化CTA策略。

时运变迁，新一轮周期的主角正在结束蛰伏，蠢蠢欲动。作为守望者，我们坚信量化策略在市场的变化中更容易寻求机会，不仅仅是股票量化策略超额收益的力量，也是量化CTA等避险类资产的配置价值，2019量化策略在中国市场前景依然看好。