收益率整体处于较低水平 但国债仍有上行动力

2019年国内经济下行压力仍较大，基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方政府债发行价格，市场对于地方债投资趋于理性，对国债的需求也将逐步释放。

本周以来，国债期货整体呈现上行走势。从基本面看，2019年国内经济下行压力仍较大，从需求端来看，各个主要项目均面临较大下行压力，基本面对债市有利好支撑。近期财政部指导地方债发行价格，将释放部分机构对于国债的需求，对国债市场形成利好。资金面上，在央行的呵护之下，流动性整体平稳。海外市场上，IMF下调2019年及2020年全球经济增速目标，美联储则大概率将结束加息进程。整体来看，国债仍有上行动力。

从国家统计局公布的2018年度经济数据来看，2018年全年GDP增速为6.6%，但四季度单季同比增速则只有6.4%，连续三个季度下滑，并创下2009年二季度以来的新低，从全年趋势来看，增速呈现前高后低的格局。从需求端来看，2018年四季度，消费增速较三季度下滑，但消费对于经济增长的贡献率显著上升。投资方面，增速稳中有升，资本形成总额对经济增长的贡献率虽有上升，但幅度不大。

从固定资产投资的几个主要项目来看，2019年投资增速可能面临较大压力。制造业投资方面，2018年制造业同比增速为9.5%，全年呈现上行走势，但近期公布的2018年度规模以上工业企业利润增速为10.3%，较2017年度增速下行较大，从盈利对投资的领先性来看，2019年度制造业投资将面临较大下行压力。房地产投资方面，2018年度房地产投资增速为9.5%，而12月单月下行至7.4%，呈现下行趋势，而2018年度房地产投资增速中有较大一部分由土地购置费贡献，后续由于土地购置费高增长难以持续，预计2019年度房地产投资增速将面临较大下行压力。进出口方面，随着海外需求整体放缓，国内实施扩大进口政策，贸易顺差面临收缩压力。整体来看，2019年度经济下行压力仍较大。