受近期BDI指数大跌影响 燃料油弱势下行

上周波罗的海干散货连续大跌，整体跌幅达17%，BDI指数已经跌破千点至905点，表现为航运市场需求不振，燃料油受压下行，整体走势远弱于原油。此外近期受到巴西淡水河谷事件影响，铁矿石大涨，铁矿石出口运量可能相应减少，从而也导致运输需求下降，对燃料油利空程度也较大。

上游—原油支撑力度仍然较强

从2018年12月底开始，原油一路反弹至今，整体反弹幅度较大，但仔细观察美国原油远期曲线与布伦特原油远期曲线相比，仍具有较大差异，美国原油仍呈现contango结构，但布伦特原油近月已经转变为contango结构，目前两者价差也在不断缩窄，相信下半年价差会继续缩窄，主要受轻质原油需求增加影响。

一季度原油整体支撑力度仍然较强，主要受委内瑞拉事件影响，该国重油对于美国而言十分重要，美国大量的轻质原油需求进行调和之后再进行售卖，而委内瑞拉和加拿大都是美国主要重油来源国之一。此外OPEC+持续减产至4月份，这也给原油市场带来较大利好支撑。

值得注意的是上周EIA库存持续上升，对原油市场有一定利空作用，但上周二API库存数据及EIA库存均表现为利空之后，油价并未大跌，仅仅是小幅回调，相信仍是委内瑞拉事件以及OPEC+减产提供的支撑力度较强导致。但仍需要格外注意四月份后EIA库存变动情况。

此外根据EIA最新数据预测，美国二月份页岩油产量增速下降，仅增加6.2万桶/日，为近一年来最低水平，此前每月产量增速均超过10万桶/日。近几周贝克休斯发布的活跃钻井数也在小幅下降，增速远不如过去平均水平，由于担心未来需求不振，目前上游投资有放缓的迹象。

对于一二季度，原油受OPEC+减产、委内瑞拉产量下降以及伊朗受制裁出口下降等诸多因素影响，整体支撑力度较强，上行空间仍在，美国原油近月仍具有修复的空间，此外美国内陆价差已经不断缩窄，MILAND地区价格已经超越了期货价格，这表明短期内原油需求仍然较强。对于三四季度，我们认为，如果OPEC+停止减产，库存仍会大概率持续累积。2019年底美国内陆页岩油管道全部打通，将会提高200万桶的运量，这对油价利空较为明显，因此国际原油上半年走势仍然较强，下半年走势偏弱。