短期菜油仍面临高库存压力 中期供需格局有望改善

2019年以来，菜油整体窄幅震荡。前期得益于双节备货需求及南美干旱天气，油脂价格整体反弹，菜油亦从此前6400元/吨的低位反弹至6580元/吨。但近日受制于高库存等因素压制，期价回落至6450元/吨附近。

全球主要油菜籽产区减产

据加拿大农业部最新供需报告，2018/2019年度油菜籽产量预计为2099.9万吨，远高于2018年9月预测的1916.2万吨，不过低于上年度的2132.8万吨。同时，2018/2019年度加拿大油菜籽出口量预计为1100万吨，高于上年度的1072.3万吨，期末库存则为240万吨，远高于9月预测的125万吨，亦高于上年度的239.1万吨。美国农业部2019年12月报告亦预计，2018/2019年度加拿大菜籽产量为2110万吨，较上年度减产23万吨，降幅为1.08%。总体而言，加拿大油菜籽供给较有保障。

不过，其他油菜籽主产区比如欧盟、澳大利亚、印度等均受天气影响出现减产。2018/2019年度欧盟28国的油菜籽产量仅为1960万吨，较上年度减少230万吨，创下7年来的产量低点，造成本地供应短缺。因此，2018年7—9月欧盟28国已开始大幅提高油菜籽进口量，达到创纪录的115万吨，同比提高25%。澳大利亚油籽联盟2018年12月报告则显示，2018/2019年度澳油菜籽产量为190万吨，低于上月预测的196万吨，更较上年度的360万吨大幅减少47.2%。印度方面，因油菜籽播种期间天气高温干燥，预期2018/2019年度油菜籽播种面积数据下调近8%，油菜籽则产量为600万吨，较上年度减少45万吨。

总体上，加拿大油菜籽产量虽然较为稳定，有利于保证我国菜籽进口来源，但是，2018/2019年度全球油菜籽产量预计较2017/2018年度将减产381万吨或5.15%至7022万吨，欧盟等地区油菜籽减产亦可能挤占中国的进口份额。

国内菜油中期去库存是趋势

根据海关总署数据，2018年1—11月我国菜油和芥子油累计进口量报116万吨，环比上年同期70万吨增幅高达65.7%，进口量已连续三年保持增长势头。从跟踪情况看，2018年12月国内油菜籽预计到港量66.3万吨，而2019年1月为54.3万吨，2月为30万吨，原料供应仍然充裕。截至2019年1月11日，国内菜油库存仍居高位，其中两广及福建地区菜油库存为10.9万吨，较上年同期的5.48万吨增长98.9%。值得一提的是，期货升水令菜油期货仓单飙升至3.15万张的历史高位，亦较上年同期增长130%。