减产背后的“囚徒困境” 电解铝行业该往何处去？-第4页

2、电解铝联合行动近年来有高发迹象，主要是因为电解铝利润波动加剧，根本原因是电解铝扩张速度大于氧化铝扩张速度。

3、亏损强度不是导致联合减产的关键因素，也就是说行业亏损不一定导致减产发生，长期取决于行业集中度。

4、联合减产往往随着高库存现象的存在。但这不代表全部，低库存也有可能发生，往往发生在库存快速累积过程中。

5、联合减产不一定发生在价格下跌的过程当中，上涨的过程也有可能发生。取决于利润，取决于现金流。这主要是因为不同企业的成本处于不同水平，促成行业联合减产往往滞后行情平均利润。

6、宣布联合减产后不一定价格价格上涨，可以说大概率不是。

7、宣布联合减产后也不一定导致利润修复，但大概率是。

8、电解铝企业对于亏损容忍度越来越高。主要原因是行业结构发生了深刻的变化。其一，低成本占比越来越高，企业间成本差距越来越大，梯度效应已经成型；其二，产业链整合效应，利润贡献可能来自其他环节。例如电解铝亏损，但是氧化铝大幅盈利，或者下游加工大幅盈利，弥补了甚至增强了企业盈利能力。

9、行业亏损导致企业减产退出力度可能加大（主要是边缘企业，例如没有集团资源优势，无论是下游资源还是电力，比较突出例如青海、河南等地），这也是行业出清的唯一有效途径。

10、一般来讲，宣布联合减产后，减产时间持续较短（排除09、15年周期性特殊情况，最长5个月，一般2个月），主要在于电解铝企业联合表态（即使没有什么结果，但骨干企业聚在一起本身就是一种成果，具体减多少也不是一次会议就能决定的；其次不到万不得已一般不会考虑减产度日，因为电解铝关停成本高昂，而且企业面临地方政府压力。），利润随后修复后，然后面临着强劲快速的反弹！小K认为，联合减产不在于减产，而在于扭转市场预期，赢取电解铝利润。实际上，1-2月内氧化铝利润周期完成转移到电解铝产业链上，可能联合减产加速了这一进程。

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联合减产的实际效果如何？

年年岁岁花相似，岁岁年年果不同！