原油市场真的没底了吗？

上周原油市场再度下跌近10%，WTI直探45美元，抢反弹的投资者心气全无。回首10月初油价的回调行情，大部分投资者和机构对此都不感到意外，当时油价已到高位，而且数据显示全世界的原油生产国都在全力增产，库存持续超预期增长，美国对伊朗制裁有8国获豁免，一时间突然原油市场供应过剩超160万桶/天！这种背景下油价不下跌才怪。

真正让市场目瞪口呆的是基于基本面利空因素的第一段下跌之后市场的表现。按常态布伦特和WTI两大国际基准原油分别从86、75的高位回调行情在70、60关口当有正常的支撑才对，可随后11月上演了三次油价大崩盘，很干脆地跌破了此支撑，一时间看70、60抢反弹的投资者目瞪口呆。很快市场又期待WTI的50关口能起作用，谁知仍跟纸糊的一样，本周再度大跌，油价已经探至45美元，直奔上次大跌的低点而去。市场真的没底了吗？

油价的跌势丝毫没有终结的迹象，前期的低点仍将逐一接受考验。在保持顺势操作思路的同时我们还是要客观理性地评估一下当前市场，这样对油价底部或许会有一个较为客观的评估。

原油产业的一些信号

首先原油市场供应过剩是事实，根据评估美国原油产量将很快突破1200万桶/天，俄罗斯、沙特产量也都是历史峰值，供应端始终是压制油价的重要因素。但我们也要知道市场是动态的过程，80美元的油价毫无疑问会刺激原油生产商全力增产。但当油价下跌40%时，市场是否还有足够的动力来增产？以沙特这种需要80美元甚至更高水平才能维持财政平衡的国家为例，还会主动增产打压油价吗？以美国为代表的原油生产大国其产量增速会不会低于市场预期甚至下降？供应过剩局面会不会出现变化？

一月份起OPEC+将开始执行减产协议，120万桶/天的减产协议并没有超出市场最初的预期，而且市场还担心减产执行力度，这点从对油价提振作用有限即可以看出来。但油价跌了40%之后，减产执行或许会有超预期的力度。谁愿意在廉价阶段便宜卖掉自己的资源？

其实市场已经有迹象显示供需局面已经进入改善阶段了，甚至不排除下一步改善步伐会加速。最新一期库存报告显示，截至12月14日当周，美国原油库存减少49.7万桶，虽然低于市场预估的减少285.5万桶，但这已经是连续第三周下降。从这个显性指标可以看出市场已经进入降库存阶段，持续恶化局面已经告一段落，随着一月开始OPEC+减产进入执行期，原油市场库存有望进一步下降。